Original-Research: Nemetschek AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nemetschek AG

Unternehmen: Nemetschek AG
ISIN: DE0006452907

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 31.07.2014
Kursziel: 75,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 31.07.2014
Analyst: Alexander Drews

Nemetschek liefert erneut überzeugende Zahlen
 
Nemetschek hat heute Q2-Zahlen berichtet, die ergebnisseitig die Markterwartungen leicht übertroffen haben. Der Umsatz stieg um 14,6% auf 51,3 Mio. Euro, das EBITDA verbesserte sich auf 12,4 Mio. Euro. Die wesentlichen Kennzahlen sind in der nachfolgenden Tabelle abgebildet.  
[Tabelle]
 
Umsatztreiber war erneut das Segment Planen, das in Q2 aufgrund der Übernahme von DDS im letzten Dezember (rund 10 Mio. Umsatz p.a.) und des anziehenden Wachstums bei der größten Konzerngesellschaft Allplan einen Umsatzschub von 17,8% auf 42,7 Mio. Euro verzeichnete (organisches Wachstum in H1: 9,8%). Während der Umsatz in-line mit unseren und den Markterwartungen war, konnte Nemetschek vor allem beim Ergebnis erneut positiv überraschen. So lag die EBITDA-Marge im traditionell schwächsten Quartal bei 24,2% und damit im Zielkorridor von 23-25%. Auch hier profitiert der Gesamtkonzern von der deutlich besseren Performance von Allplan. Trotz der sehr guten Entwicklung hat der Vorstand die Guidance unverändert gelassen (Umsatz 208-2012 Mio. Euro, EBITDA-Marge 23-25%). Angesichts der guten Performance in H1 sehen wir uns darin bestätigt, dass Nemetschek die Guidance am oberen Ende erreichen wird.  
Bereits vor drei Wochen ist Nemetschek zwei neue Technologiebeteiligungen im Zukunftsmarkt 5D eingegangen. Das Unternehmen hartmann technologies bietet Lösungen für die Kosten- und Mengenermittlungen bei der Bauausführung. Die Technologie vervollständigt das neue AVA-Produkt Nevaris von Nemetschek (Ausschreibung, Vergabe, Ausführung). Das Start-up Sablono bietet eine BIM-Terminplanung an, mit deren Hilfe kritische Informationen bei der Bauausführung aller Projektpartnern in Echtzeit zur Verfügung gestellt werden. Das Investitionsvolumen beläuft sich auf 1,4 Mio. Euro. Der Umsatzbeitrag von hartmann soll im laufenden Jahr bei 0,5 Mio. Euro liegen. Sablono dürfte noch keine nennenswerten Umsätze erzielen.  
Fazit: Innerhalb der letzten drei Monate hat die Nemetschek-Aktie ein Plus von 27% verzeichnet. Damit ist der Bewertungsabschlag zur Peergroup nahezu vollständig aufgeholt. Gleichzeitig dürften die vorgelegten Zahlen nur zu einer geringfügigen Anhebung der Markterwartungen für 2014 führen. Insofern halten wir das kurzfristige Upside-Potenzial auf dem aktuellen Kursniveau für begrenzt. Nach einer leichten Überarbeitung unserer Prognosen für 2014 und unseres Bewertungsmodells stufen wir die Aktie von Kaufen auf Halten ab. Das neue Kursziel beträgt 75,00 Euro (alt: 70,00 Euro).  
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++  
 
Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12402.pdf

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