Original-Research: Coreo AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Coreo AG

Unternehmen: Coreo AG
ISIN: DE000A0B9VV6

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 2,15 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

- Höchstes Investitionsvolumen der Historie getätigt - Aktive Investitionsstrategie wird weiter verfolgt  
Auch das abgelaufene Geschäftsjahr 2021 war bei der Coreo AG von den Auswirkungen der Corona-Pandemie in Form eines erschwerten Zugangs zu Objekten geprägt. Nichtsdestotrotz war die Gesellschaft in der Lage, mit drei Akquisitionen, die Wachstumsstrategie fortzusetzen. Im Rahmen von zwei Asset-Deals wurden zwei Gewerbeportfolios im Wert von rund 12 Mio. EUR erworben. Darüber hinaus wurde der Erwerb eines großen Wohn- und Gewerbeportfolios, bei dem im laufenden Geschäftsjahr 2022 der Nutzen- und Lastenwechsel erfolgen soll, bekannt gegeben. Wir gehen hier von einem Gesamtkaufpreis von etwas über 50 Mio. EUR aus, womit dies der größte Erwerb der Unternehmensgeschichte wäre.
 
Mit der Fortsetzung des Wachstumskurses sowie durch Mietsteigerungen beim bestehenden Portfolio haben sich die Mieterlöse der Coreo AG auf 4,35 Mio. EUR (VJ: 3,52 Mio. EUR) erhöht. Innerhalb von vier Geschäftsjahren hat die Coreo AG das Niveau der Mieterlöse dabei mehr als verdoppelt. Parallel dazu stiegen mit dem planmäßigen Verkauf von Objekten aus dem Mannheimer Portfolio, dem NRW-Portfolio sowie Teile des Hydra-Portfolios die Veräußerungserlöse auf 10,32 Mio. EUR (VJ: 6,09 Mio. EUR) stark an. Das Veräußerungsergebnis lag dabei mit 1,37 Mio. EUR (VJ: 0,49 Mio. EUR) erneut im positiven Bereich. Schließlich hat das Objektmanagement und Investitionen in Bestandsobjekten zu einem Bewertungsergebnis in Höhe von 1,85 Mio. EUR (VJ: 0,85 Mio. EUR) geführt.
 
Der deutliche Gesamterlösanstieg auf 16,53 Mio. EUR (VJ: 10,45 Mio. EUR) findet sich in einer EBIT-Steigerung auf 2,84 Mio. EUR (VJ: -0,69 Mio. EUR) wieder. Auf Ebene des Nachsteuerergebnisses wurde mit -0,89 Mio. EUR (VJ: -2,44 Mio. EUR) erneut die Gewinnschwelle verfehlt. Auf der einen Seite ist der Finanzaufwand, aufgrund der höheren FK-Inanspruchnahme, auf 2,97 Mio. EUR (VJ: 2,32 Mio. EUR) gestiegen, auf der anderen Seite sind die Steueraufwendungen auf 0,91 Mio. EUR (VJ: Steuerertrag in Höhe von 0,38 Mio. EUR) deutlich angestiegen.
 
Gemäß Unternehmens-Guidance wird für das laufende Geschäftsjahr mit einer Jahresnettokaltmiete in Höhe von 3,8 Mio. EUR gerechnet. Dies dürfte sich ab dem kommenden Geschäftsjahr, alleine schon aus dem Zugang des großen Wohnimmobilienportfolios, um weitere ca. 3,8 Mio. EUR verdoppeln. Hinzu kommt die Nachvermietung bei bestehenden Immobilien, so dass die Mietertragsbasis weiter gesteigert wird. Ebenfalls plant die Gesellschaft die Fortsetzung der bisher kommunizierten Wachstumsstrategie, wonach in den kommenden Geschäftsjahren ein Gesamtwert des Portfolios von 400 - 500 Mio. EUR erreicht werden soll. Ausgehend vom aktuellen Objektvolumen von über 100 Mio. EUR (inkl. großes Wohnimmobilienportfolio) rechnen wir für die kommenden drei Geschäftsjahre mit Gesamtinvestitionen in Höhe von 80 Mio. EUR und bleiben damit konservativ zunächst deutlich unterhalb des in Aussicht gestellten Wachstums. Für die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir mit einem sichtbaren Anstieg der Gesamterträge von 13,03 Mio. EUR (2022e) auf 29,19 Mio. EUR (2023e) bzw. auf 29,24 Mio. EUR (2024e). Da die margenstarken Mieterlöse an Bedeutung gewinnen sollten, rechnen wir mit einer überproportionalen Ergebnissteigerung.
 
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in Höhe von 2,15 EUR (bisher: 2,60 EUR) ermittelt. Unsere geänderten Prognosen des konkreten Schätzzeitraums sowie Verwässerungseffekte aus der kürzlich durchgeführten Kapitalerhöhung haben zu dieser Kurszielreduktion geführt. Die Anhebung des risikolosen Zinssatzes und damit des WACC hatten hingegen einen nur leichten kurszielmindernden Effekt. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/24297.pdf

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Uhrzeit) Fertigstellung: 27.05.2022 (14:25 Uhr) Datum (Uhrzeit) erste Weitergabe: 30.05.2022 (09:00 Uhr)
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.