Original-Research: MOLOGEN - von Independent Research
Aktieneinstufung von Independent Research zu MOLOGEN
Unternehmen: MOLOGEN
ISIN: DE0006637200

Anlass der Studie:Zahlen zum Gj. 2009 und Q1 2010
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.05.07
Kursziel: 15,00
Kursziel auf Sicht von: 6 Monaten
Letzte Ratingänderung: keine
Analyst: Stefan Röhle

Der Nettoverlust fiel 2009 mit 6,28 (-6,09) Mio. Euro höher als von uns erwartet aus (-5,51 Mio. Euro). Grund hierfür waren vorgezogene F&E-Kosten für die Phase II-Studie für MGN1703. Aus unserer Sicht ist dies unproblematisch, da die Kosten 2010e somit geringer ausfallen werden. Dies zeigte sich im Nettoverlust des Q1 2010 von 1,56 (-0,91; Q4 2009: -2,66) Mio. Euro.
MOLOGEN hat 2009 alle wichtigen Ziele erreicht. In der Phase Ib-Studie wies MGN1703 kaum Nebenwirkungen auf und erreichte den primären Endpunkt. Zudem wurde der Zulassungsantrag für die Phase I/II-Studie für MGN1601 gestellt. Das wichtigste Vorhaben für 2010 ist der Beginn der Phase II-Studie für MGN1703 im Mai. Mit Zwischenergebnissen ist Anfang 2011 zu rechnen. Wegen der in der Phase Ib-Studie festgestellten ersten Indikationen auf die Wirksamkeit des Produkts ist unseres Erachtens die Wahrscheinlichkeit gestiegen, den primären Endpunkt in der Phase II zu erreichen. Wir rechnen unverändert 2011e mit einer Auslizenzierung von MGN1703. Die guten Phase Ib-Ergebnisse könnten aber auch bereits 2010e zu einer Transaktion führen. Dies würde den fairen Wert der Aktie deutlich erhöhen. Unter Berücksichtigung einiger zeitlicher Verschiebungen im Studienablauf (vor allem bei MGN1706) und geringeren F&E-Kosten für MGN1601 passen wir unsere EpS-Prognosen für 2010e und 2011e auf -0,76 (alt: -1,01) Euro bzw. 0,48 (alt: 0,66) Euro an. Der aktuelle Liquiditätsbestand dürfte die Finanzierung von MOLOGEN bis mindestens Oktober 2010 sichern. Die Aktie ist in den letzten Monaten (6M: +32,8%) signifikant gestiegen. Wir sehen weiteres Aufwärtspotenzial. Als Kurstreiber identifizieren wir einen guten Newsflow (u.a. Start der Studien für MGN1703 und MGN1601) und die Möglichkeit einer früheren Auslizenzierung von MGN1703. Bei einem unveränderten Kursziel von 15,00 Euro bestätigen wir unser Kaufen-Votum.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11034.pdf

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