Original-Research: Mologen AG - von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu Mologen AG

Unternehmen: Mologen AG
ISIN: DE0006637200

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 24.05.2013
Kursziel: 18,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Dr. Stefan Schröder

Q1-Zahlen in line - Endauswertung der Darmkrebsstudie Anfang Juni  
Die von MOLOGEN berichteten Geschäftszahlen für das erste Quartal 2013 stellten sich insgesamt erwartungskonform ein: Die Umsatzerlöse lagen, wie für einen reinen Medikamentenentwickler vor Abschluss einer Lizenzpartnerschaft nicht anders zu erwarten, mit 27 Tsd. Euro (Vj.: 32 Tsd. Euro) auf niedrigem Niveau. Planmäßig auslaufende öffentliche Fördermittel führten nach Beendigung der entsprechenden Forschungsprojekte zu einem starken Rückgang bei den sonstigen betrieblichen Erträgen auf 1 Tsd. Euro (Vj.: 91 Tsd. Euro). EBIT und Nettoergebnis fielen mit jeweils -2,2 Mio. Euro um 22% geringer aus als im Vorjahresquartal (Vj.: -1,8 Mio. Euro). Maßgeblich dafür waren, neben den rückläufigen Erträgen, die ausgeweiteten F&E-Aktivitäten, in deren Mittelpunkt die laufenden Endauswertungen für die klinischen Studien mit MGN1703 (IMPACT-Studie) und MGN1601 (ASET-Studie) standen. Gegenüber dem Vorjahresquartal erhöhten sich die F&E-Aufwendungen auf 1,4 Mio. Euro (Vj.: 1,3 Mio. Euro). Der Personalaufwand stieg bei gleichbleibender Mitarbeiterzahl infolge Gehaltserhöhungen und Einmalzahlungen auf 1,0 Mio. Euro (Vj.: 0,8 Mio. Euro). Auch die sonstigen betrieblichen Aufwendungen verzeichneten einen Anstieg auf 0,8 Mio. Euro (Vj.: 0,6 Mio. Euro). Ursächlich waren neben gestiegenen Verwaltungskosten erhöhte Beratungskosten im F&E-Bereich.  
Mit liquiden Mitteln in Höhe von 21,8 Millionen Euro per 31. März (Ende 2012: 23,8 Mio. Euro) verfügt MOLOGEN weiterhin über eine solide Finanzausstattung. Im ersten Quartal 2013 ist der Cashverbrauch auf rund 0,7 Mio. Euro gestiegen (Vj.: 0,6 Mio. Euro) und sollte nach unserer Einschätzung im laufenden Geschäftsjahr auf diesem Niveau bis zum Start einer neuen klinischen Studie, mit dem wir frühestens in Q4 rechnen, verharren.
 
Im Februar 2013 hat MOLOGEN die Behandlungsphase der IMPACT-Studie mit MGN1703 in Phase II an Darmkrebspatienten vollständig beendet. Die Ergebnisse dieser abschließenden Auswertung wird MOLOGEN am 2. Juni auf der ASCO-Konferenz in Chicago präsentieren und anschließend per Pressemitteilung veröffentlichen. Gegenüber der Erstauswertung im Mai letzten Jahres erhebt der finale Evaluierungsbericht neben aktualisierten Daten zu progressionsfreiem Überleben, Gesamtüberlebensraten und Ansprechraten der Patienten zusätzlich wichtige immunologische Parameter, die weitreichende Konsequenzen für die Stratifizierung von Patienten in künftigen klinischen Studien haben könnten. Ein zielgenauer Einschluss von Patienten, die aufgrund ihres Profils von einer Immuntherapie am ehesten profitieren, würde die Erfolgschancen der klinischen Entwicklung von MGN1703 erheblich steigern. Zur Ermittlung des Gesamtüberlebens werden die Patienten nach Abschluss der Behandlungsphase in einer längeren Nachbeobachtungsphase weiterverfolgt.
 
Die Resultate aus der derzeit laufenden Endauswertung der Phase-I/II-Studie mit Krebsimpfstoff MGN1601 an Nierenkrebspatienten (ASET-Studie) wird MOLOGEN in der zweiten Jahreshälfte auf einem onkologischen Fachkongress vorstellen.
 
Bewertung und Anlageurteil
 
Der derzeitige Kurs der MOLOGEN-Aktie ist weit davon entfernt, das Blockbusterpotenzial der Pipeline und die seit Veröffentlichung der Phase-II-Daten signifikant gestiegenen Erfolgschancen des Antikrebsmittels MGN1703 adäquat abzubilden. Wir sehen weiterhin deutliches Kurspotenzial. Allein der vor Eintritt in Phase III stehende Medikamentenkandidat MGN1703 wird in zwei großen Tumorindikationen entwickelt (metastasierter Darm- und Lungenkrebs), die zusammen mit Spitzenumsätzen von über 2 Mrd. Euro pro Jahr locken.
 
Aus unserer Pipelinebewertung ergibt sich unverändert ein Fair Value von 18,00 Euro je Aktie. Der Wert leitet sich von den risikobereinigten Nettobarwerten (rNPV) des klinischen Produktportfolios ab und legt den gegenwärtigen Entwicklungsstatus zugrunde. Angesichts der hohen Werthaltigkeit der Pipeline sowie des zu erwartenden positiven Newsflows (Abschlussbericht der IMPACT-Studie in Darmkrebs, Start der Phase II in Lungenkrebs, Unterzeichnung eines Lizenzdeals, Genehmigung der Phase II in Nierenkrebs, Antragstellung der Phase III in Darmkrebs, etc.) lautet unser Rating Kaufen.
 
 
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Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11950.pdf

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Montega AG - Equity Research
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