Original-Research: MOLOGEN - von Independent Research
Aktieneinstufung von Independent Research zu MOLOGEN
Unternehmen: MOLOGEN
ISIN: DE0006637200

Anlass der Studie: Kapitalerhöhung; Kurszielanhebung auf 17,00 Euro Empfehlung: Kaufen
seit: 21.05.2007
Kursziel: 17,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 6 Monaten
Letzte Ratingänderung: keine
Analyst: Stefan Röhle

Im Vorfeld der für 2011 geplanten Auslizenzierung von MGN1703 haben wir unsere Modellannahmen nochmals überprüft. Angesichts der bei zahlreichen Transaktionen im Pharmabereich erfolgten Auslizenzierung mehrer Indikationen, gehen wir 2011 nun von der Auslizenzierung der gesamten dSLIM-Technologieplattform für Monotherapieanwendungen anstatt nur der Einzelindikation MGN1703 aus. Im Zuge einer Neubewertung der MOLOGEN-Aktie haben wir unser Kursziel auf 17,00 (alt: 15,50) Euro erhöht und bestätigen unser Kaufen-Votum.
MOLOGEN hat am 13.01.11 zudem die Durchführung einer Kapitalerhöhung beschlossen. Die Kapitalerhöhung um bis zu 11,1% des bisherigen Grundkapitals erfolgt erstmals mit einem Bezugsrecht für Altaktionäre. Wir interpretieren dies als Schritt des Managements, allen Investoren vor Bekanntgabe der wichtigen Zwischenergebnisse zur Phase II-Studie für MGN1703 die Möglichkeit zur Teilnahme an der von uns erwarteten positiven Kursreaktion einzuräumen. Wir stufen die Kapitalerhöhung auch als strategischen Schritt ein, da sich MOLOGEN auf Grund der komfortablen Liquiditätsausstattung mit Blick auf die geplante Auslizenzierung von MGN1703 in einer guten Verhandlungsposition befindet. Die von uns unterstellte Auslizenzierung der dSLIM-Plattform hat wesentliche Auswirkungen auf die Ertragslage bzw. den Cashflow. Wir gehen u.a. davon aus, dass MOLOGEN 2011 nun Upfrontzahlungen von 45,0 (bisher: 15,0) Mio. Euro erhält. Unsere EpS-Prognosen für 2011, 2012 und 2013 lauten unter Berücksichtigung des Verwässerungseffekts nunmehr 2,78 (alt: 0,54) Euro, -0,05 (alt: -0,74) Euro bzw. 1,46 (alt: 2,10) Euro. MOLOGEN legte am 17.01.11 darüber hinaus erste positive Ergebnisse für die Phase I/II-Studie zu MGN1601 vor. Bei den ersten drei Patienten traten keine Nebenwirkungen auf. Dies kann als erste Indikation gewertet werden, dass beide Technologieansätze - die MIDGE-Vektoren und dSLIM (hier als Adjuvanz) - die Kriterien des primären Studienziels (Sicherheit und Verträglichkeit) erfüllen. Wir stufen die Wahrscheinlichkeit für ein Erreichen des primären Endpunkts daher als gut ein. Unseres Erachtens hat der Kapitalmarkt das Potenzial von MOLOGEN bisher nicht vollumfänglich erkannt Wir rechnen im Vorfeld der erwarteten positiven Phase II-Studienergebnisse für MGN1703 mit einem ansteigenden Aktienkurs. Unser überarbeitetes DCF-Modell liefert ein neues Kursziel von 17,00 (alt: 15,50) Euro. Wir votieren unverändert mit Kaufen.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11210.pdf

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