Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 03.03.2016
Kursziel: 42,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christopher Rodler, Dr. Thomas Umlauft

Feedback vom Kapitalmarkttag: Einblicke in die Kooperation mit Shanghai Electric und das Restrukturierungsprogramm
 
Auf dem gestrigen Kapitalmarkttag von Manz in Reutlingen lag der Fokus primär auf der Darstellung der Hintergründe der strategischen Kooperation mit Shanghai Electric sowie der strategischen Ausrichtung insgesamt.  
Details zur strategischen Kooperation mit Shanghai Electric: Manz hatte am 29.02. eine Kooperation mit Shanghai Electric (Umsatz 2015: 13 Mrd. Euro, im mehrheitlichen Besitz der Stadt Shanghai) bekannt gegeben. Deren Kerngeschäft ist der Bau von Kraftwerken (v.a. Kohlekraft). Zukünftig soll allerdings ein Wechsel hin zu umweltschonenderer Energieerzeugung vollzogen werden, wodurch die Beteiligung an Manz Sinn ergibt. Der Deal besteht aus zwei Teilen: 1.) Shanghai Electric wird sich im Zuge einer Kapitalerhöhung an Manz beteiligen und soll einen Anteil von 29,9% an Manz erwerben. Dieter und Ulrike Manz, die zusammen 39% der Anteile halten, werden sich nicht an der Kapitalerhöhung beteiligen. 2.) Weiterhin ist vorgesehen, dass Shanghai Electric von Manz nach Abschluss der Kapitalerhöhung eine Stimmbindungsvereinbarung verlangen kann. Das würde bedeuten, dass Shanghai Electric die Kontrolle über Manz erlangen würde und den Aktionären ein Angebot zum Erwerb ihrer Anteile unterbreiten müsste. Eine Übernahme von Manz durch Shanghai Electric erscheint allerdings aufgrund der Tatsache, dass in einem solchen Fall staatliche Förderungen von Forschungsprojekten wegfallen würden, zumindest derzeit nicht sehr wahrscheinlich.  
Erste Effekte des Restrukturierungsprogramms in 2016 erwartet: Zusätzlich zu den Maßnahmen, die im Dezember bekannt gegeben wurden (Personalabbau von 174 Mitarbeitern), setzt Manz speziell in Asien weitere Flexibilitätsmaßnahmen zur Senkung der Fixkosten um. Erste positive Effekte aus diesen Maßnahmen werden bereits für Q2, primär aber für H2 2016 erwartet. Der Großteil der Kosten sollte bereits im 2015er Ergebnis berücksichtigt worden sein.
 
Noch keine Guidance für 2016: Aufgrund regulatorischer Vorgaben im Zusammenhang mit der Erstellung des Wertpapierprospekts wurde noch keine Guidance für 2016 veröffentlicht. Als recht vages Ziel wird die Rückkehr zur Profitabilität auf operativer Ebene (EBITDA) angepeilt. Der Auftragsbestand lag mit 110 Mio. Euro Ende Januar auf einem guten Level (95 Mio. Euro Ende Q3).
 
Fazit: Wir werten die strategische Kooperation mit Shanghai Electric aus operativer Sicht eindeutig als positiv. Sie erlaubt es Manz, den Geschäftsbereich CIGS weiterzuführen und die Technologie weiterzuentwickeln, für die Dieter Manz nach wie vor große Chancen sieht. Neben der Verbesserung der finanziellen Lage durch die Kapitalerhöhung steigen auch die Chancen für die Realisierung einer ersten CIGSfab mit Shanghai Electric als finanzkräftigem und in China gut vernetztem Partner wieder leicht an. Da allerdings noch keine verbindlichen Verträge und kein konkreter Ausblick vorliegen, bestätigen wir unser Kursziel von 42,00 Euro sowie unsere Halten-Empfehlung.
 
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13583.pdf

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