Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 21.10.2015
Kursziel: 63,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Dr. Thomas Umlauft

Manz unterzeichnet Kooperationsvereinbarung mit Adidas  
Gestern hat Manz die Unterzeichnung einer Kooperationsvereinbarung mit der Adidas AG gemeldet. Im Rahmen der 'Speedfactory'-Initiative wird Manz Fertigungstechnologie zur automatisierten Produktion von Sportartikeln liefern. Hierdurch sollen Kundenwünsche on-demand direkt in Produktionsdaten übertragen und automatisch in sogenannten 'Speedfactories' erfasst und nach ihnen gefertigt werden können. Das Auftragsvolumen schätzen wir über die Gesamtlaufzeit von 5 Jahren auf gut 100 Mio. Euro.  
Auftragsspezifikationen: Der Aufbau der weltweiten Fertigungsinfrastruktur für Adidas soll in mehreren Schritten bis 2020 erfolgen. Erste Beiträge zu Umsatz und Ertrag sollen schon ab nächstem Jahr erfolgen, vorerst jedoch in überschaubarem Ausmaß (Pilotlinien in Deutschland und den USA). Ab 2018 dürfte die Serienfertigung erst in den USA und anschließend global starten.  
Positionierung in attraktivem Wachstumsmarkt: Wir gehen davon aus, dass die automatisierte on-demand-Fertigung perspektivisch immer breitere Anwendung findet und vor allem im Konsumgüterbereich den Einkauf bzw. die Einkaufsgewohnheiten grundlegend verändern könnte. Manz hat sich durch die Zusammenarbeit mit Adidas gut positioniert, um von diesem Trend zu profitieren. Denn insbesondere der Sportartikel- bzw. Schuhbereich dürfte aufgrund der großen Anzahl an Kombinationsmöglichkeiten hierfür besonders interessant sein.
 
Prognoseanpassung: Erste signifikante Erlöse aus der Adidas-Kooperation sind ab 2018 zu erwarten. Entsprechend haben wir unsere mittelfristigen Umsatzprognosen angehoben (Adidas-Umsatzbeitrag MONe 2018: 30 Mio. Euro, 2019: 35 Mio. Euro, 2020 40 Mio. Euro). Allerdings dürfte insbesondere das laufende Geschäftsjahr noch schwach ausfallen. Als Belastungsfaktor wird sich u.E. der Abschwung Chinas bzw. der Emerging Markets erweisen. Vor diesem Hintergrund haben wir unsere Wachstums- und Ergebnisprognosen sowohl für das laufende Geschäftsjahr als auch für 2016 und 2017 gesenkt.  
Ausblick auf restlichen Jahresverlauf: In Hinblick auf die Analystenschätzungen gehen wir spätestens mit Vorlage der Q3-Zahlen von weiterem Revisionsbedarf aus (EBIT: Konsens -6,4 Mio. Euro; MONe: -13,5 Mio. Euro). Vor dem Hintergrund der deutlichen Underperformance der Manz-Aktie während der letzten Monate dürften enttäuschende Zahlen vom Kapitalmarkt allerdings erwartet werden und im aktuellen Kurs weitgehend eskomptiert sein.
 
Fazit: Die heutige Meldung unterstreicht, dass Manz über eine hohe Wettbewerbsqualität verfügt. Durch die Kooperation kann sich Manz einen First-Mover-Vorteil im Zukunftsmarkt der kundenspezifischen on-demand-Fertigung verschaffen. Nach Überarbeitung unserer Prognosen und dem gestrigen Kurssprung sehen wir allerdings nur noch begrenztes Upside-Potenzial. Wir senken unser Kursziel auf 63,00 Euro (zuvor: 73,00 Euro) und stufen die Aktie auf Halten zurück.
 
 
 
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Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13333.pdf

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