Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.06.2015
Kursziel: 98,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Dr. Thomas Umlauft

Manz baut PCB-Technologieportfolio aus
 
Die Manz AG hat heute die Übernahme der KLEO Halbleitertechnik GmbH bekanntgegeben. Die wichtigsten Informationen sind nachfolgend dargestellt.  
KLEO: Die KLEO Halbleitertechnik GmbH mit Sitz in Tettnang ist ein Spezialist auf dem Gebiet der Laserdirektbelichtung für das digitale Beschriften von Leiterplatten. Das sogenannte Laser Direct Imaging (LDI) zählt zur maskenlosen Lithographie und erlaubt die Bearbeitung von Leiterplatten direkt mittels Laser, ohne die sonst benötigte Filmmaske. Die LDI-Technologie ermöglicht dabei die Miniaturisierung von Prozessabläufen und eine deutliche Einsparung der nasschemischen Abfälle sowie eine Steigerung des Outputs. Das Unternehmen beschäftigt 20 Mitarbeiter und gehörte zuvor zur ZEISS Gruppe. KLEO dürfte im abgelaufenen Geschäftsjahr einen Umsatz im unteren einstelligen Millionenbereich erzielt haben und dabei noch defizitär gewesen sein. Auf Basis unserer Umsatzprognosen für 2015 von 3-4 Mio. Euro schätzen wir den Übernahmepreis auf knapp unter 5 Mio. Euro.
 
Hintergrund der Übernahme: Infolge des geringen Umsatzes dürfte der Hauptbeweggrund für die Übernahme im Patent- und Schutzrechtepool von KLEO zu finden sein. Durch die Akquisition konnte Manz das Technologieportfolio im Bereich Leiterplatten sinnvoll erweitern, der bislang rund 10-12 Mio. Euro p.a. erwirtschaftete und mittels der neu erworbenen Technologie bis 2018 auf 50 Mio. Euro ausgeweitet werden soll. Hierfür kann Manz - im Gegensatz zum vorigen Eigentümer - auf einen bereits bestehenden Marktzugang und feste Kundenbeziehungen zurückgreifen. Durch die Übernahme wird das Leiterplattengeschäft, das bisher auf China begrenzt war, außerdem auf eine internationale Bühne gehoben.
 
Einschätzung: Durch die KLEO-Übernahme kann Manz die starke Marktposition im Leiterplattenmarkt nachhaltig verbessern. Wir erachten die Ergänzung des PCB-Bereichs durch LDI deshalb als sinnvollen Schritt. Vor dem Hintergrund der zunehmenden Digitalisierung finden sich Leiterplatten in nahezu allen Lebensbereichen des täglichen Lebens wider. Insbesondere die LDI-Technologie erscheint infolge der zunehmenden Komplexität bei gleichzeitiger Größenreduktion vielversprechend. Der Geschäftsbereich liefert für das Unternehmen darüber hinaus eine stabile Ertragsquelle. Manz wird es u.E. schon dieses Jahr gelingen, den Umsatz von KLEO zu verdoppeln (MONe: 3,5 Mio. Euro) und den Break-even zu erreichen. Maßgeblich hierfür ist der Mehrwert, den Manz durch die bereits bestehenden Vertriebskanäle und den festen Kundenstamm im Bereich Leiterplatten schaffen kann.  
Fazit: Nach Einarbeitung der Übernahme in unser DCF-Modell und Anpassung unserer Prognosen erhöhen wir unser Kursziel auf 98,00 Euro (zuvor: 95,00 Euro). Nach dem deutlichen Kursrückgang der letzten Wochen sehen wir die Manz-Aktie wieder als attraktiv bewertet an und ändern unser Rating auf Kaufen.
 
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12953.pdf

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