Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.11.2014
Kursziel: 82,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Thomas Rau, CEFA

Top-line-Entwicklung bleibt beeindruckend
 
Manz hat heute seine Q3-Zahlen vorgelegt, die beim Umsatz im Rahmen, bei EBIT allerdings unter unseren Erwartungen ausgefallen sind. In der folgenden Tabelle sind die wesentlichen Eckdaten zusammengefasst:  
[TABELLE]
 
Kräftige Umsatzausweitung, aber Ergebnis bleibt schwach: So ist das EBIT trotz der starken Umsatzausweitung (wesentlicher Treiber: Display und Battery) deutlich eingebrochen und lag unter unseren Erwartungen. Ursächlich hierfür ist ausschließlich eine nochmalige Ausweitung des Verlustes im Segment Solar. Ansonsten konnte alle anderen Segmente (Ausnahme: Leiterplatten/OEM) das operative Ergebnis leicht verbessern.  
Kern-Geschäft entwickelt sich uneinheitlich: So stiegen die Umsätze im Segment Display aufgrund der anhaltend starken Nachfrage nach Flatpanel-Displays für mobile Endgeräte um rund 23%. Im Segment Battery haben sich die Umsätze sogar mehr als verdoppelt. Allerdings fielen die Ergebnissteigerungen in beiden Bereichen nur unterproportional aus. Dies ist in beiden Segmenten auf die Abrechnung margenschwächerer Aufträge zurückzuführen. Sorgenkind ist und bleibt der Bereich Solar. Dort stieg der Umsatz zwar aufgrund einer sich verbessernden Nachfrage im kristallinen PV-Bereich um rund 9% an. Dennoch hat sich der Verlust nochmals spürbar ausgeweitet. Belastend wirken sich hier der nach wie vor fehlende Auftrag für eine CIGSfab und die hohen Abschreibungen aus.  
Guidance bestätigt: Das Management stellt für das laufende Jahr weiterhin einen Umsatzanstieg auf 280-300 Mio. Euro und das Erreichen eines positiven EBIT in Aussicht. Dies impliziert für Q4 einen Umsatz von 30-50 Mio. Euro (vs. 53 Mio. Euro in Q4 2013) sowie einen operativen Verlust von bis zu 1,4 Mio. Euro (vs. -2,1 Mio. Euro in Q4 2013).
 
Schätzungen angepasst: Wir haben unsere Schätzungen für 2014 und 2015 aufgrund der Antizipation höherer Verluste im Segment Solar reduziert. Die Prognosen für 2016 bleiben unverändert.
 
Fazit: Die Q3-Zahlen sind zwar wie bereits in den Vorquartalen gemischt ausgefallen (beeindruckende Top-line-Entwicklung bei gleichzeitig schwacher Ergebnisperformance). Dennoch spricht insbesondere der Newsflow (positive Aussagen auf CMD bezüglich langfristiger Wachstumsperspektiven, Auftragspipeline mit erheblichem Potenzial insbesondere bei Battery, M&A) für ein Investment in die Manz-Aktie.
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12553.pdf

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