Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.08.2013
Kursziel: 55,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Thomas Rau, Robert-Jan van der Horst

Manz kann mit Rekordumsatz überzeugen
 
Manz hat gestern seine Q2-Zahlen vorgelegt und konnte nach dem verhaltenen Start in das laufende Geschäftsjahr insbesondere beim Umsatz positiv überraschen. Die wesentlichen Eckdaten sind der folgenden Tabelle zu entnehmen.
 
<Tabelle>
 
Umsatz auf Rekordniveau: Manz steigerte seinen Umsatz in Q2 um 35% ggü. dem Vorjahr und konnte seine Diversifizierungsstrategie erfolgreich vorantreiben. So wurde in den Bereichen Display (+14%) und Battery (+39%) ein deutliches Umsatzplus verzeichnet, während der Umsatzanteil des Solar-Bereichs weiter zurückging. Im Segment Leiterplatten/OEM konnte der Umsatz nach dem sehr schwachen Vorjahr (6,2 Mio. Euro) wieder deutlich auf 22,5 Mio. Euro gesteigert werden.
 
Starker Free Cash Flow trotz EBIT Rückgang: Trotz des Umsatzanstiegs ging das EBIT ggü. dem Vorjahr zurück. Dies ist neben einem Basiseffekt (starker Vorjahreswert durch guten Produktmix) vor allem auf den Rückgang der aktivierten Eigenleistungen (1,7 Mio. in Q2 2013 vs. 4,9 Mio. im VJ.) bei höheren Abschreibung zurückzuführen. Der Free Cash Flow stieg entsprechend deutlich von -7,3 Mio. Euro auf 13,7 Mio. Euro.
 
Sequentielle Ergebnisverbesserung in den Wachstumssegmenten: Nach dem operativen Verlust in Q1 (EBIT-Marge -2,8%) konnte Manz die Profitabilität in Q2 (EBIT-Marge +5,9%) wieder steigern. Die Verbesserung war vor allem auf die höheren Margen in den Bereichen Display (EBIT-Marge 14%) und Battery (EBIT-Marge 20%) zurückzuführen. Der höhere operative Verlust im Solar-Bereich (-5,2 Mio. Euro; VJ. -4,1 Mio. Euro) resultierte im Wesentlichen aus gestiegenen Abschreibungen (rd. 3,7 Mio. Euro; VJ: 2,2 Mio. Euro).
 
Manz rechnet auch für das Gesamtjahr mit einem Rekordumsatz: So stellt das Unternehmen für das Gesamtjahr nun einen Umsatz von 250-260 Mio. Euro in Aussicht. Dies halten wir angesichts der anhaltend hohen Nachfrage in den Bereichen Display und Battery und des hohen Auftragsbestands (100,7 Mio. Euro) für gut erreichbar.
 
Fazit: Wir sehen unseren Investment Case durch die Q2-Zahlen voll bestätigt. Trotz des starken Kursanstiegs in den letzten 3 Monaten (+62%) notiert die Aktie mit einem KGV 2014e von 9,2x noch immer mit einem deutlichen Abschlag zum Maschinenbausektor (KGV 2014e 12,8x). Dies halten wir insbesondere vor dem Hintergrund der guten Auftragslage und des signifikanten Ertragssteigerungspotenzials für nicht gerechtfertigt. Wir haben unsere Prognosen leicht überarbeitet und Anpassungen beim Working Capital und der CAPEX vorgenommen. Bei einem neuen Kursziel von 55 Euro (zuvor: 50 Euro) bestätigen wir unsere Kaufempfehlung.  
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12013.pdf

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