Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.06.2013
Kursziel: 50,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Thomas Rau, Robert-Jan van der Horst

Profitables Wachstum in neuen Märkten
 
Manz ist ein High-Tech Maschinenbauer und zählt zu den weltweit führenden Ausrüstern für Hersteller von Flat Panel Displays (FPD), Lithium-Ionen Batterien und Photovoltaikzellen. Dabei bildet das Unternehmen nahezu die komplette Wertschöpfungskette der Produzenten ab und konnte sich so ein diversifiziertes und internationales Kundenportfolio erschließen.  
Das Unternehmen hat sich in den letzten Jahren im Rahmen seiner Diversifizierungsstrategie von einem Spezialisten mit einem Schwerpunkt auf Lösungen für die Solarindustrie hin zu einem Anbieter von vollintegrierten Produktionslinien für wachstumsstarke Anwendungen in den Bereichen Display und Battery entwickelt (Umsatzanteil 2013e: 71%). Die schnelle Marktdurchdringung in den neuen Marktsegmenten ist dabei auf die hohe Wettbewerbsqualität zurückzuführen. Diese zeigt sich vor allem in der Technologie- und Innovationsführerschaft, die sich in signifikanten Kostenvorteilen für die Kunden niederschlägt. Globale Entwicklungs- und Produktionskapazitäten runden das exzellente Wettbewerbsprofil des Unternehmens ab.
 
Die klaren Alleinstellungsmerkmale sollten es Manz auch zukünftig ermöglichen, vom attraktiven Marktumfeld in den beiden wachstumsstarken Bereichen Display und Battery überproportional zu profitieren und den Umsatz bis 2016 auf ein Niveau von über 430 Mio. Euro zu steigern (CAGR 2012-2016e: 24%). Das in der Vergangenheit dominierende Solar-Geschäft ist nicht mehr relevant (2013e: ca. 3% v. Umsatz), könnte jedoch bei einer Erholung des Marktes zusätzliche Wachstumspotenziale für Manz bieten. Wir rechnen im laufenden Jahr mit einem erfolgreichen Turnaround beim operativen Ergebnis. Hierfür sprechen insbesondere der Wegfall von Sonderaufwendungen und Kostenreduktionen im Bereich Solar (Personalabbau, Kurzarbeit) sowie die deutliche Umsatzausweitung in den margenstarken Bereichen Display und Battery (EBIT-Marge >10%). Mittelfristig dürfte Manz wieder EBIT-Renditen von über 10% erreichen können. Dies setzt voraus, dass der Bereich Solar bis 2015 wieder die Gewinnzone erreicht und sich die positive Entwicklung in den beiden wachstumsstarken Bereichen Display und Battery fortsetzt.
 
Fazit: Der strategische Schwenk des Unternehmens in Richtung wachstumsstarker Applikationen außerhalb des Solar-Geschäfts, der bereits zunehmend in den Zahlen sichtbar wird, eröffnet Manz signifikante Wachstums- und Margenpotenziale. Diese sehen wir vom aktuellen Kursniveau noch nicht ausreichend reflektiert. So notiert die Aktie mit einem EV/EBIT 2014e von 6,0x und einem KGV 2014e von 5,7x im Durchschnitt um 40-50% unter dem Niveau des Maschinenbau-Sektors. Dieser Abschlag begründete sich in der Vergangenheit vor allem durch das hohe Exposure zum Solar-Sektor und ist somit nicht länger zu rechtfertigen. Wir nehmen daher die Coverage der Manz-Aktie mit einer Kauf-Empfehlung und einem DCF-basierten Kursziel von 50,00 Euro auf.
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11979.pdf

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