Original-Research: Hypoport AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Hypoport AG

Unternehmen: Hypoport AG
ISIN: DE0005493365

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 11.06.2014
Kursziel: 13,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 11.06.2014 (zuvor: Kaufen) Analyst: Alexander Braun, Alexander Drews

Zinsentscheid und Einschnitte bei Lebensversicherungen mit gegenläufigen Effekten für Hypoport
 
 
In der letzten Woche wurden zwei fundamentale Entscheidungen von der Bundesregierung und von der EZB getroffen, die aus unserer Sicht sowohl kurz- als auch langfristige Auswirkungen auf das Geschäft von Hypoport haben werden.
 
EZB: Die Senkung des Leitzinses sowie die Aussagen des EZB-Präsidenten Mario Draghi lassen darauf schließen, dass die Niedrigzinsphase noch über Jahre bestehen bleibt. Dies dürfte dazu führen, dass das Interesse an Wohneigentum und somit Immobilienfinanzierungen auch in den nächsten Jahren hoch bleibt. Hypoport sollte daher sowohl im Privatkundengeschäft als auch in den Geschäftsbereichen FDL (EUROPACE) und Institutionelle Kunden von der anhaltend hohen Nachfrage profitieren. Kurzfristig könnten jedoch die weiter fallenden Zinsen zu einer Verschiebung der
Investitionsentscheidungen von Q2 ins Q3 führen.
 
Lebensversicherungen: Die Bundesregierung hat eine Reform der Lebensversicherungen beschlossen (Zustimmung von Bundestag und Bundesrat steht noch aus). Der Maßnahmenkatalog (u.a. Senkung des Garantiezinses auf 1,25%) würde Lebensversicherung unattraktiver machen, so dass der Absatz weiter zurückgehen dürfte. Darüber hinaus würde eine Deckelung der Provisionen den Vertrieb unattraktiver machen. Die Umsetzung der Reform hätte eine weitere Belastung des Bereichs Privatkunden zur Folge.  
Die Schwierigkeiten bei den Lebensversicherungen sind bereits seit längerem offensichtlich, daher kommt die Entscheidung der Bundesregierung nicht überraschend. Hypoport hat sich durch eine Senkung der Kostenbasis im Privatkundengeschäft auf das schwächelnde Geschäft mit privaten Krankenversicherungen und Lebensversicherungen eingestellt. Mittelfristig gehen wir davon aus, dass neue Produkte im Bereich der Altersvorsorge von den Versicherern angeboten werden, die ebenfalls über Hypoport vertrieben werden.
 
Fazit: Die beiden Entscheidungen dürften mittelfristig einen gegenläufigen Effekt haben. Die Immobilienfinanzierung wird u.E. auch in den nächsten Jahren die treibende Kraft des Unternehmens sein, während die Bereiche Versicherungen (außer Sachversicherungen) und einfache Bankprodukte weiterhin unter den schwierigen Marktbedingungen leiden. Dies deckt sich mit unseren Prognosen. Wir haben daher unsere langfristigen Ergebnisschätzungen unverändert gelassen, die EBIT-Erwartungen für das laufende Jahr jedoch um 1 Mio. Euro auf 7,4 Mio. Euro erhöht. So erwarten wir über den Jahresverlauf ein weiterhin starkes
Immobilienfinanzierungsgeschäft sowie einen kleinen Vorzieheffekt bei Lebensversicherungen vor der anstehenden Senkung des Garantiezinses. Nach dem starken Kursanstieg von über 40% seit Anfang Mai auf ein neues 5-Jahreshoch stufen wir die Aktie von Kaufen auf Halten ab. Das neue Kursziel lautet 13,00 Euro.
 
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12345.pdf

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