Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 14,00 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode

Die CENIT AG absolvierte ein erfolgreiches Q1 2014. Zwar waren die Umsatzerlöse um 6,4 % auf 29,79 Mio. € rückläufig, dies war insbesondere auf eine schwächere Entwicklung im EIM-Segment zurückzuführen. Hier wurden im 2. HJ 2013 Restrukturierungsmaßnahmen begonnen, die zu vorübergehenden Umsatzeinbußen führen. Bis Jahresende soll sich dies jedoch wieder ausgleichen. Auch im Fremdsoftwaregeschäft war im Q1 2014, nach einem starken Jahresauftakt im Vorjahr, ein leicht rückläufiger Umsatz zu verzeichnen. Hingegen entwickelte sich der Eigensoftwarebereich sehr positiv, mit einem weiteren Umsatzanstieg um 5,2 % auf 3,39 Mio. €. Diese Entwicklung ist vor allem vor dem Hintergrund überzeugend, dass der Eigensoftwareumsatz bereits im Vorjahresquartal auf Grund von erfolgreichen Projektabschlüssen besonders hoch ausgefallen war.  
Insgesamt, mit einem erhöhten Eigensoftwareanteil von 11,4 % (VJ 10,1 %), ergab sich damit ein günstiger Umsatzmix, der dazu beitrug, dass die Rohertragsmarge mit 61,9 % deutlich verbessert ausfiel (VJ 59,9 %). Hinzu kam, dass bei den weiteren operativen Kosten Personalaufwand und sonstige betriebliche Aufwendungen absolute Rückgänge erreicht wurden. Im Personalaufwand machte sich ein gegenüber dem Vorjahr leicht reduzierter Personalbestand sowie das im Vorjahr noch anteilig enthaltene Vorstandsgehalt des ausgeschiedenen Vorstandsmitglied Christian Pusch bemerkbar. Bei den sonstigen betrieblichen Aufwendungen waren reduzierte Aufwendungen für Marketing und externe Dienstleister verantwortlich.  
Insgesamt konnte die CENIT AG im Q1 2014 eine deutliche EBIT-Steigerung um 21,9 % auf 2,20 Mio. € herbeiführen und erzielte das höchste operative Ergebnis in einem Q1 seit 2007. Die EBIT-Marge verbesserte sich ebenfalls deutlich auf 7,3 %.
 
Bemerkenswert ist auch der nochmals verbesserte operative Cashflow. Dieser lag im Q1 2014 bei 9,85 Mio. € und übertraf den bereits hohen Vorjahreswert um 9,6 %. Im Zuge dessen erhöhten sich die liquiden Mittel der CENIT AG zum 31.03.2014 auf 36,88 Mio. € bzw. 4,41 € pro Aktie. Der Cashbestand der CENIT AG deckt damit rund 36 % der gesamten Marktkapitalisierung ab.  
Im Rahmen der starken Entwicklung im Q1 2014 hat das Management der CENIT AG seine Prognosen für das Gesamtjahr bestätigt und geht unverändert von einem Umsatzzuwachs um rund 5 % aus. Dabei soll insbesondere der Rückstand im EIM-Segment in Folge der Restrukturierung wieder Wachstum aufweisen und somit das Umsatzminus des Q1 kompensieren.
 
Das EBIT soll darüber hinaus proportional zum Umsatz zulegen, was insbesondere auf anhaltende Entwicklungsanstrengungen im Eigensoftwarebereich zurückzuführen sein sollte, was im Q1 2014 noch nicht in dem Maße reflektiert war.
 
Vor diesem Hintergrund bestätigen wir unsere bisherigen Schätzungen vom 14.04.2014 und gehen unverändert von einer Umsatzsteigerung auf 125,00 Mio. € sowie einer nur leicht überproportionalen EBIT-Verbesserung auf 8,85 Mio. € aus, was einer EBIT-Marge von 7,1 % entspricht.  
Vor diesem Hintergrund bestätigen wir auch unser bisheriges Kursziel von 14,00 €, was ein weiteres Aufwärtspotenzial für die Aktie von rund 15 % eröffnet. Daraus leitet sich das Rating KAUFEN ab, das damit ebenfalls unverändert belassen wird.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12301.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.