Original-Research: FinLab AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FinLab AG

Unternehmen: FinLab AG
ISIN: DE0001218063

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.04.2018
Kursziel: 29,10
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin, Marenbach

Geschäftsbericht 2017: Gute Entwicklung im Beteiligungsportfolio führt zu hohen Bewertungszuschreibungen
 
Die FinLab AG hat am vergangenen Donnerstag ihren Geschäftsbericht für das Jahr 2017 vorgelegt. Wir haben dies zum Anlass genommen, unser Bewertungsmodell zu überarbeiten.
 
Das IFRS-Ergebnis lag mit 14,2 Mio. Euro wie erwartet leicht oberhalb des Vorjahresniveaus (14,0 Mio. Euro). Maßgeblich waren die erneut starken Wertzuschreibungen auf das Beteiligungsportfolio in Höhe von 12,7 Mio. Euro (Vorjahr: 11,7 Mio. Euro). Das HGB-Ergebnis von 1,8 Mio. Euro (Vorjahr: 2,3 Mio. Euro) war hingegen leicht rückläufig, lag damit jedoch innerhalb der Erwartungen des Vorstandes.
 
Im laufenden Geschäftsjahr ging FinLab zudem zwei neue Beteiligungen ein. Zum einen beteiligte man sich an der Galaxy Digital (,,Investment-Bank für Kryptoassets“), zum anderen unterzeichnete das Unternehmen eine Absichtserklärung zur Gründung eines neu aufzulegenden und auf Blockchain-Technologien fokussierten Fonds. Hiermit positionierte sich FinLab weiter im Blockchain- und Krypto-Asset-Markt und untermauerte seine hervorragenden Branchenkontakte in diesem Bereich. Eine Verstärkung der Aktivitäten im Blockchain-Sektor hatten wir bereits erwartet. Für das laufende Geschäftsjahr rechnet das Unternehmen nun mit ersten Erträgen aus diesen Aktivitäten.
 
Die hohen Wertzuschreibungen auf die Finanzanlagen verdeutlichen die von uns bereits erwarteten starken Entwicklungen einzelner FinLab-Beteiligungen. Insbesondere FinLabs größte Beteiligung Heliad hat sich erneut gut entwickelt. So legte der Aktienkurs des Unternehmens im vergangenen Geschäftsjahr um 66% zu. An der Heliad hält FinLab unverändert 45,2%. Gleichzeitig hatten einzelne Beteiligungen innerhalb des Heliad-Portfolios zuletzt eine etwas schwächere Performance gezeigt, sodass wir den Heliad-Wertbeitrag nun auf Grundlage eines neuen, leicht reduzierten Potentialwertes von 132,4 Mio. Euro (zuvor: 140,9 Mio. Euro) berechnet haben.
 
Die bereits kommentierten neuen Finanzierungsrunden bei Deposit Solutions und Kapilendo sowie das Erreichen wichtiger Meilensteine insbesondere im Bereich der FinTech-Beteiligungen rechtfertigen u.E. die von FinLab angesetzten höheren Bewertungsaufschläge bei den weiteren Beteiligungen. Diese haben wir ebenso wie die auf Grundlage der Geschäftszahlen aktualisierten Werte für die sonstigen Aktiva, die Liquiden Mittel und die Wertpapiere in unser angepasstes Bewertungsmodell einfließen lassen.  
Fazit: FinLab profitierte 2017 von der weiterhin positiven Entwicklung des Beteiligungsportfolios und positionierte sich nun im Blockchain- und Kypto-Asset-Markt. Auf der Basis unseres aktualisierten Bewertungsansatzes ergibt sich nun ein neues Kursziel von 29,10 Euro (zuvor: 27,90 Euro) bei unverändertem Kauf-Rating.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16333.pdf

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