Original-Research: All for One Midmarket AG - von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Aktieneinstufung von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu All for One Midmarket AG
Unternehmen: All for One Midmarket AG
ISIN: DE0005110001

Anlass der Studie:Basisstudie
Empfehlung: 9,75
seit: 28.09.2010
Kursziel: EUR 9,75
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Aufnahme der Coverage
Analyst: Daniel Großjohann, Michael Vara

Basisstudie All for One Midmarket: Outsorcing Services rechtfertigen Neubewertung
 
Mit der strategischen Weichenstellung für Outsourcing-Dienstleistungen hat der SAP- Komplettdienstleister All for One Midmarket AG ein zusätzliches ertrags- und wachstumsstarkes Feld besetzt. Outsourcing-Services reduzieren die Abhängigkeit vom volatilen Lizenz- und Consultinggeschäft und gehen mit mittelfristig steigenden Margen einher. Dementsprechend haben wir für die Zeit nach 2011/12 mit einer EBIT-Marge von über 5% kalkuliert (2009: 1,5%). Eine wieder anspringende Konjunktur in den wichtigsten Endkundenbereichen (Fertigungsindustrie, Automobil¬zulieferer und Projektdienstleister) sorgt für ein positives Umfeld. Zwar hat sich der Kurs seit Anfang 2009 bereits deutlich erholt, dennoch ist die Aktie sowohl fundamental, als auch im Vergleich zu börsennotierten Wettbewerbern mit einem 2009/10er EV/Umsatz von 0,24 weiterhin günstig.
 
Mit den stark wachsenden Outsourcing Services hat sich All for One zusätzlich in einem Geschäftsfeld positioniert, das mittelfristig seine volle Margenstärke entfalten wird. Das Outsourcing-Geschäft bietet zudem mehr Kontinuität als das Consultinggeschäft. Der Kunde ist in der Regel mehrere Jahre gebunden und die operative Marge steigt kontinuierlich über die Vertragslaufzeit, da die zu vergütenden Datenmengen unabhängig von der konjunkturellen Entwicklung anwachsen, während die erforderlichen Hardwarelösungen günstiger werden.
Auf Grund der klaren Fokussierung auf wenige Kernbranchen blieb das Beratungsgeschäft auch in den Krisenjahren profitabel. Der Umsatzanteil des Beratungsgeschäfts wird mit dem Wachstum der Outsourcing Services abnehmen. In den für All for One relevanten Branchen Maschinen- und Anlagenbau, Automotive und Projektdienstleister zeigt sich eine starke konjunkturelle Erholung. Dies hat zu einer deutlichen Belebung bei Neuaufträgen und Kundenanfragen geführt.
SAP hat jüngst den offiziellen Startschuss für Business ByDesign, eine „On-Demand“-Lösung für kleinere und mittelgroße Unternehmen, gegeben. Das Produkt ist im Vergleich zu den anderen SAP-Lösungen deutlich günstiger, dafür aber hochstandardisiert. Das Produkt eröffnet All for One ein neues Marktsegment unterhalb des bisher adressierten Mittelstands.  
Wir nehmen die Coverage der All for One Midmarket AG mit einem 'Kaufen' und einem fairen Wert von EUR 9,75 auf.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11121.pdf
Die Studie ist zudem auf http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html erhältlich.
Kontakt für Rückfragen
BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG Daniel Großjohann
Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt
Tel. +49 69 71 91 838-0
Fax  +49 69 71 91 838-50

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