Original-Research: All for One Midmarket AG - von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Aktieneinstufung von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu All for One Midmarket AG
Unternehmen: All for One Midmarket AG
ISIN: DE0005110001

Anlass der Studie:Kurzanalyse
Empfehlung: Kaufen
seit: 18.11.2010
Kursziel: 9,75
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Aufnahme der Coverage am 28.09.2010 mit 'Kaufen' Analyst: Daniel Großjohann, Michael Vara, Dragan Lukjanovic
All for One Midmarket AG - Erwartungen für 2010 leicht übertroffen Die vorläufigen Zahlen von All for One Midmarket AG (DE0005110001, Prime Standard, ACV) für das Geschäftsjahr lagen leicht über unseren bisherigen Erwartungen. Konjunkturbedingt zeigte das Lizenzgeschäft das stärkste Wachstum, aber auch das strategisch bedeutsame Outsourcing Services-Geschäft wuchs deutlich zweistellig. Die Entwicklung in den Geschäftsfeldern zeigt, dass das Unternehmen bei der Umsetzung der Outsourcing Services-Strategie gut vorankommt. Fundamental und im Vergleich zu den Peer-Group-Unternehmen ist All for One mit einem EV/Sales von 0,27 und einem EV/EBITDA von 2,8 für das angelaufene Geschäftsjahr 2010/11 weiter günstig bewertet.
- Mit einem Umsatz von €78,8 Mio. hat das Unternehmen unsere Erwartungen (€78 Mio.) leicht übertroffen und ein Umsatzwachstum von 6% gegenüber dem vergleichbaren Vorjahreszeitraum gezeigt. Der Zuwachs im Lizenzgeschäft von 19% auf €11,8 Mio. ist dabei auf zunehmende Neukundenprojekte, sowie die konjunkturelle Belebung zurückzuführen. Die Consultingumsätze, die im Geschäftsjahr 2009/2010 um 5% auf 32,8 Mio. nachgaben, zeigten unterjährig eine spürbare Erholung. Hatten diese Umsätze in der ersten Geschäftsjahreshälfte noch um 9% nachgegeben, so konnte bereits in der zweiten Jahreshälfte ein Zuwachs von 1% verzeichnet werden. - Besonders dem 16%-igen Umsatzanstieg bei den wiederkehrenden Umsatzerlösen (Outsourcing Services) auf nunmehr €31,4 Mio. kommt ein besonderes Gewicht zu. Bereits 2008 hat das Unternehmen stark in High-End-Rechenzentren investiert, um das Outsourcing Services-Geschäft (u.a. Hosting) deutlich auszubauen. Outsourcing Services-Umsätze sind für All for One von strategischer Bedeutung, da diese Umsätze wiederkehrend sind und höhere Margen als das Consulting-Geschäft erwirtschaften. Zudem wächst das Geschäft auch mit den jährlich steigenden Datenvolumina der Bestandskunden, denn anders als das SAP-Lizenzgeschäft unterliegt das Outsourcing Geschäft keinen konjunkturellen Schwankungen. - Der Erfolg der neuen strategischen Positionierung zeigt sich in dem deutlichen Margenausbau und dem deutlichen Übertreffen des EBIT-Ziels. Gegenüber dem Vorjahreszeitraum legte das EBIT von € -0,3 auf nunmehr €2,5 Mio. zu. Das Konzernergebnis lag mit €2,0 Mio. nur deshalb unter dem Vergleichswert (€2,2 Mio.), weil im Vorjahr ein Ergebnisbeitrag in Höhe von €2,7 Mio. durch einen aufgegebenen Geschäftsbereich erzielt wurde.  
Wir bewerten die Aktie mit 'Kaufen' und sehen den fairen Wert bei € 9,75 (vormals: € 9,75).

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11166.pdf
Die Studie ist zudem auf http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html erhältlich.
Kontakt für Rückfragen
BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG Daniel Großjohann
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