flatexDEGIRO AG

Original-Research: Fintech Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Fintech Group AG

Unternehmen: Fintech Group AG
ISIN: DE0005249601

Anlass der Studie: Researchstudie Initial Coverage Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 26,85 Euro
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Felix Gode, CFA

• Mit der Übernahme der XCOM AG, inklusive der 100 %igen Tochtergesellschaft biw Bank AG, hat sich das Geschäftsmodell der FinTech Group AG maßgeblich erweitert und kann nunmehr auf verschiedenen Ebenen vom stark wachsenden Fintech-Markt profitieren. Während mit der flatex AG sowie der ViTrade AG ein etablierter Endkundenzugang (B2C) vorhanden ist, fokussieren sich die Vollbanken biw Bank AG und XCOM AG mit einer ausgeprägten IT-Kompetenz den Finanzdienstleistungsbereich betreffend auf B2B-Services.
 
• Das zukünftige Wachstum der Gesellschaft wird von allen Geschäftsbereichen gleichermaßen unterstützt. Im B2C-Geschäft der flatex soll der „share of the wallet“ durch zusätzliche Services erhöht werden. Zudem wächst die flatex dank eines verbesserten Marketings mit einigen tausend Neukunden pro Monat. Die biw Bank AG ist mit ihren White Label-Banking Lösungen einer der führenden Enabler der deutschen Fintech-Szene. Und die XCOM gewinnt sowohl im Bereich der traditionellen Banken und Finanzdienstleister neue Kunden und steuert zudem innovative Produkte wie zum Beispiel die Bezahllösung kesh zur Gruppe bei. Über das organische Wachstum hinaus prüft das Management auch kontinuierlich interessante Akquisitionsmöglichkeiten, die synergetisch zur Gruppe passen.  
• Auf Grund der Übernahme der XCOM AG und damit der biw Bank AG wird derzeit der Verkauf der Aktionärsbank AG vorangetrieben. Dies wird nicht nur dazu beitragen, dass die bestehende Struktur vereinfacht und konzentriert wird, sondern wirkt sich auch maßgeblich auf die Ergebnisse aus. Denn die Aktionärsbank nahm erst Ende 2013 den Geschäftsbetrieb auf und steuert derzeit noch hohe Verluste bei. Durch den Verkauf sollte es ab 2016 zu einer wesentlichen Ergebnisverbesserung kommen. Über die Aktionärsbank hinaus bestehen nach der Akquisition der XCOM in der gesamten Gruppe deutliche Kostensynergien, die nach und nach gehoben werden und die Profitabilität deutlich erhöhen sollen.
 
• Nicht zuletzt profitiert die FinTech Group AG im GJ 2015 durch eine Kooperati-on mit der Commerzbank AG, an welche das CFD Market Making auslizenziert wurde. Im Rahmen dessen erhält die FinTech Group AG einmalig einen niedrigen zweistelligen Millionenbetrag sowie Erfolgsbeteiligungen über die kommenden Jahre.
 
• Bereits im GJ 2015 wird die FinTech Group AG durch die Übernahme der XCOM AG daher eine wesentliche Verbesserung bei den Nettoerlösen (Zinsergebnis + Provisionsergebnis + Handelsergebnis) und beim EBITDA aufweisen, was sich bereits im 1. HJ 2015 zeigte. Das Halbjahres-EBITDA betrug 11,7 Mio. €. Nach Nettoerlösen von 24,6 Mio. € im GJ 2014, rechnen wir für das Gesamtjahr 2015 nun mit 84,23 Mio. €.
 
• Aktuell noch fast völlig ungenutzt sind die Kundeneinlagen der biw Bank AG von über 1 Mrd. €. Ab 2016 plant der Vorstand den Aufbau eines technologie-basierten Consumer Lending-Bereiches (vergleichbar mit der börsennotierten Fintech-Firma Ferratum). Auch wenn aufgrund regulatorischer Einschränkun-gen sicher nicht alle Kundeneinlagen für diesen Bereich verwendet werden können, so ist es doch realistisch, dass ein Zinsergebnis von ca. 1 - 2% auf die gesamten Einlagen erzielt wird.  
• Zusammenfassend vereint die FinTech Group AG in der neuen Konstellation u.a. aufgrund der Synergien durch die XCOM Übernahme, aufgrund der hervorragenden Marktposition sowohl im B2C- als auch im B2B-Bereich, aufgrund der technologischen Marktführerschaft und nicht zuletzt aufgrund der sehr hohen Kundeneinlagen bei der biw Bank AG ein hohes Wachstums- und Ertragspotenzial, das über die kommenden Jahre sukzessive gehoben werden sollte. Dabei sollte bereits ab 2015 eine merkliche Rentabilitätsverbesserung zu sehen sein, mit weiterem deutlichem Steigerungspotenzial über die kommenden Jahre.
 
• Auf Basis eines Residual-Einkommens-Modells sowie Peer-Group-Modells haben wir einen gemittelten fairen Wert je FinTech-Group-Aktie in Höhe von 26,85 € ermittelt. Auf Basis des aktuellen Kursniveaus ist die Aktie le-diglich mit einem 2017er KGV von 14 bewertet. Auf Basis der günstigen Bewertung und der guten Aussichten des Unternehmens vergeben wir für die Aktie der FinTech Group AG das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13429.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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