euromicron AG in Insolvenz

Original-Research: euromicron AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu euromicron AG

Unternehmen: euromicron AG
ISIN: DE000A1K0300

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 12,10 €
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Felix Gode, CFA

• Das Jahr 2015 war bei der euromicron AG von der Reorganisation des Unter-nehmens geprägt. Dabei hat das Unternehmen nicht nur eine Restrukturierung und Straffung der Konzernstrukturen vorgenommen, sondern auch eine strategische Fokussierung vollzogen. Nunmehr positioniert sich das Unternehmen in den Bereichen digitalisierte Gebäude, kritische Infrastrukturen sowie Industrie 4.0 und setzt dabei auf eine Kombination der Kompetenzen in der Systemintegration sowie den eigenen ergänzenden Technologielösungen.
 
• Die Umsatzerlöse waren im GJ 2015 noch leicht um 0,4 % auf 344,89 Mio. € rückläufig. Dabei wurde zum einen bewusst darauf verzichtet einige Projekte anzunehmen, um einen vollen Fokus auf margenstarke Projekte zu richten. Zum anderen wurden Entwicklungen für Neuprodukte noch nicht ganz fertiggestellt, so dass diese erst in 2016 zum Umsatzwachstum beitragen werden.
 
• Ergebnisseitig kamen verschiedene Belastungen zum Tragen. Auf der einen Seite wirkten sich verschiedene operative Effekte aus. Dies betraf insbesondere die verlustfrei bewerteten Aufträge aus der Vergangenheit, die keinen Deckungsbeitrag mehr beisteuerten sowie Aufwendungen zur Erschließung der neuen Geschäftsfelder. Zum anderen wirkten sich die Reorganisationsmaßnahmen ergebnismindert aus und wirkten sich in Summe mit 6,83 Mio. € auf das EBITDA aus. Zudem wurden außerordentliche Abschreibungen in Höhe von 6,31 Mio. € vorgenommen, was das EBIT zusätzlich belastete.
 
• In Summe betrug das ausgewiesene EBITDA 6,92 Mio. €, nach 21,15 Mio. € in 2014. Der um die Sondereffekte bereinigte EBITDA-Wert lag mit 13,76 Mio. € wesentlich höher.
 
• Für das GJ 2016 erwarten wir einen wesentlichen Umsatz- und Ergeb-nissprung. Während wir beim Umsatz von 359,36 Mio. € ausgehen, maßgeblich getragen vom Segment Intelligente Gebäudetechnik, erwarten wir ein EBITDA in Höhe von 15,02 Mio. €. Darin sind nochmals 2,5 Mio. € an Einmalaufwendungen zur Finalisierung der Reorganisation berücksichtigt. Bereinigt sollte das operative EBITDA damit bei 17,52 Mio. € liegen, was einer bereinigten EBITDA-Marge von 4,9 % entspricht. Für das Jahr 2017 erwarten wir dann keine Einmalaufwendungen mehr, einhergehend mit einer weiteren Verbesserung des EBITDA auf 21,25 Mio. € bzw. einer EBITDA-Marge von 5,6 %.
 
• Wir werten die Erfolge des Managements der euromicron AG hinsichtlich der Reorganisation der Gruppe als erfolgreich. Wenngleich die Zahlen 2015 dadurch belastet waren, wird deutlich, dass die Grundlagen für profi-tables Wachstum für die kommenden Jahre gelegt wurden. Erste Erfolge sind bereits sichtbar und wir sind zuversichtlich, dass das Unternehmen in den kommenden Jahren wieder zu alter Ertragsstärke zurückfinden wird.  
• Auf Basis dessen und unserer Prognosen ist die euromicron AG derzeit günstig bewertet, mit einem KBV von rund 0,5 sowie einem 2017er KGV von rund 7. Daraus lässt sich bereits eine erhebliche Unterbewertung vermuten. Laut unserem DCF-Modell errechnet sich ein fairer Wert je euromicron-Aktie von 12,10 €. Entsprechend dem hohen Aufwärtspotenzial ergibt sich das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13663.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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