Einhell Germany AG

Original-Research: Einhell Germany AG - von Montega AG
Aktieneinstufung von Montega AG zu Einhell Germany AG
Unternehmen: Einhell Germany AG
ISIN: DE0005654933

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.06.2013
Kursziel: 37,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse

Akquisition reduziert Abhängigkeit vom europäischen Markt  
Einhell hat kürzlich die Übernahme der Ozito Industries Pty Ltd bekannt gegeben. Das in Australien ansässige Unternehmen vertreibt Elektro- und Gartenwerkzeuge im Preiseinstiegssegment unter der Marke Ozito und erzielte im Geschäftsjahr 2011/2012 einen Umsatz von knapp 70 Mio. Euro. Sowohl das Produktspektrum als auch die Wertschöpfung der zu 100% übernommenen Firma ist mit Einhell sehr vergleichbar (externe Produktion in Asien, Vertrieb und Produktentwicklung intern). Hauptkunde von Ozito ist die expandierende Baumarktkette Bunnings, die mit mehr als 300 Stores in der Region Australien und Neuseeland zu den Marktführern im DIY-Segment zählt.  
Der fixe Kaufpreis beträgt 13 Mio. Euro. Zudem wurde eine variable Komponente in Höhe von 20 Mio. Euro vereinbart, die an Ergebnismeilensteine innerhalb der nächsten 4 Jahre gekoppelt ist. Der Verkauf erfolgte aufgrund einer Nachfolgeregelung und wurde im Einvernehmen mit dem Großkunden durchgeführt.
 
Akquisition aus mehrerlei Hinsicht positiv zu bewerten  
Obwohl keine genauen Angaben zur Profitabilität von Qzito gemacht wurden, hat das Management bestätigt, dass die Ertragskraft über der von Einhell liegt. Somit dürfte die Transaktion bereits auf Basis der aktuellen Umsatz- und Ergebnisgrößen von Ozito wertsteigernd sein. Aus strategischer Sicht bietet die Übernahme den Vorteil einer weiteren Reduzierung der Abhängigkeit vom derzeit schwachen europäischen Markt. Nach Deutschland wird Australien künftig der wichtigste Einzelmarkt für Einhell sein, der sich sehr solide entwickelt und außerdem den Vorteil einer umgekehrten Saisonalität aufweist. Die Ähnlichkeit der Geschäftsmodelle bietet zudem die Möglichkeit Synergien zu realisieren, indem künftig Teile der Wertschöpfungskette von Ozito auf die vorhandenen Strukturen von Einhell migriert werden. Darüber hinaus eröffnet die enge Bindung an Bunnings die Perspektive, die Lieferantenbeziehung auf Gartenwerkzeuge der Marke Einhell auszuweiten.
 
Fazit
 
Wir haben die Akquisition in unsere Prognosen eingearbeitet. Obwohl die Konsolidierung von Ozito ab Q3 einen spürbar positiven Einfluss haben dürfte, bleibt das Geschäftsjahr aufgrund des witterungsbedingt belasteten H1 eine Herausforderung. Mittelfristig sehen wir die Umsatz- und Ertragsperspektiven von Einhell durch die Übernahmen jedoch gestärkt und erhöhen daher unser Kursziel auf 37,50 Euro (alt: 36,00). Vor diesem Hintergrund bestätigen wir die Kaufempfehlung für die Einhell Aktie.  
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11969.pdf

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