CEWE Stiftung & Co. KGaA

Original-Research: CeWe Color Holding AG - von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu CeWe Color Holding AG
Unternehmen: CeWe Color Holding AG
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie:Neunmonatszahlen 2008
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.11.2008
Kursziel: 19,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 29.08.2008 von Halten auf Kaufen Analyst: Klaus Kränzle (CEFA)

Diron-Akquisition erschließt neue Wachstumsfelder für CeWe Color Bei der Einschätzung der CeWe-Aktie fällt weiter die enorme Divergenz der Zwischenergebnisse aus unseren zwei Bewertungsansätzen auf. Dies ist unseres Erachtens jedoch systemimmanent, da die Peer-Group-Betrachtung das aktuell von der laufenden Restrukturierung beeinflusste Bewertungsniveau und das durchwachsene Neunmonatsergebnis widerspiegelt, während in das DCF-Modell durch die Ewigkeitskomponente eine gelungene, mit einer Rückkehr zu nachhaltiger Ertragsstärke verbundene Restrukturierung einfließt.  
Aktuell beeinflussen natürlich auch die wahrscheinliche Restruktierungskosten in Frankreich und die insbesondere beim privaten Konsum trüben Konjunkturaussichten das Sentiment für die Aktie. Andererseits sehen wir die Rücknahme der Investitionen als Indiz für den zu Ende gehenden Digital-Wandel.
 
Bei isolierter Betrachtung wäre die Aktie auf Basis der Peer Group über-, gemäß dem DCF-Modell jedoch eklatant unterbewertet. Während weiterhin die Unsicherheit bzw. die Hoffnung besteht, dass die im dritten Quartal fehlenden Umsätze durch das tendenziell an Bedeutung gewinnende vierte Quartal ausgeglichen werden, hat sich CeWe mit der diron-Akquisition einen Schritt in die Richtung des von uns angemahnten zweiten Standbeins neben den Fotobüchern gemacht.
 
Sicherlich ist die CeWe-Aktie kurzfristig keine Aktie, bei der eine gegen den allgemeinen Trend positive Kursentwicklung zu erwarten ist. Für langfristig orientierte Value-Investoren, die von einer gelungenen Restrukturierung aus-gehen, ist die Aktie aber ein Engagement wert. Die in der Vergangenheit stets verlässlich gezahlten Dividende von 1,20 Euro bedeutet aktuell eine Rendite von über 8 Prozent, was den Kurs unseres Erachtens stabilisieren sollte.
 
Wir empfehlen die Aktie daher mit einem auf 19 Euro reduzierten Kursziel weiter zum Kauf. Kurzfristig könnte es jedoch im Zuge negativer Nachrichten beispielsweise wegen Frankreich nochmals zu Abgabedruck kommen. Nach einer Schließung der „Baustelle“ Frankreich sehen wir das Unternehmen jedoch auf einem guten Wachstumspfad für die Zukunft.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10502.pdf

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