Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG
Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG
ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.11.2021
Kursziel: 23,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

9M-Zahlen stehen trotz erhöhter Unwetterschäden im Zeichen des Corona-Auftriebs – Jahresprognose mit Aussicht auf Rekordgewinn bestätigt  
W&W hat heute den Q3-Bericht 2021 vorgelegt. Trotz gestiegener Schadenbelastungen bestätigte das Unternehmen seine Jahresziele. Diese stellen angesichts verschiedener positiver Corona-Effekte einen Rekordgewinn von 280 bis 330 Mio. Euro in Aussicht.  
[Tabelle]
 
Der wesentliche Grund für die starke Erhöhung des Konzernüberschusses nach 9M/21 auf 236,9 Mio. Euro (+39,0% yoy) liegt im normalisierten Finanzergebnis. So wirkten sich im Vorjahr Corona-bedingte Verwerfungen am Kapitalmarkt v.a. negativ auf das Bewertungsergebnis aus. Bei alleiniger Betrachtung der Q3-Zahlen (Konzernüberschuss -35,8% yoy auf 40,7 Mio. Euro) zeigt sich indes eine gegensätzliche Entwicklung. So stieg z.B. der CDAX von Juli bis September 2020 um 3,8% yoy, während sich in diesem Jahr ein Rückgang von 2,1% yoy ergab. Aufgrund dieser Effekte ist u.E. die Betrachtung der 9M-Zahlen aussagekräftiger.
 
Das Segment Wohnen verzeichnete im bisherigen Jahresverlauf eine differenzierte Entwicklung. Das Baufinanzierungsgeschäft erzielte einen Zuwachs von 8,2% yoy. Neben dem niedrigen Zinsniveau ist dafür u.E. vor allem der durch Covid-19 befeuerte „Cocooning-Trend“ verantwortlich. Das eingelöste Netto-Bausparneugeschäft war hingegen um 3,7% yoy rückläufig, womit W&W dennoch lt. Management leichte Marktanteilsgewinne erzielte.  
Auf die Schaden- und Unfallversicherung entfällt ein Segmentergebnis von 133,6 Mio. Euro (+24,7% yoy; Anteil: 56,4%). W&W beziffert die Bruttoaufwendungen aus den Naturkatastrophen in diesem Sommer auf einen mittleren dreistelligen Millionenbetrag (MONe: 350 Mio. Euro). Aufgrund der risikoorientierten Rückversicherungspolitik gegen derartige Ereignisse (vgl. Comment 22.07.) nahm die Netto-Schadenquote jedoch lediglich leicht auf 63,0% zu (Vj. 60,6%). Eine äquivalente Situation ergab sich bei W&W bereits 2013 infolge hoher Hagelschäden (Brutto-Schadenquote +21,9 PP yoy; Netto-Schadenquote +6,7 PP yoy).
 
Die Personenversicherung erzielte nach 9M/21 einen Anstieg der Neubeiträge auf 714,4 Mio. Euro (+33,2% yoy). Diese entfielen erneut größtenteils auf Einmalbeiträge in der Lebensversicherung (+37,9% yoy; Anteil: 89,5%). Rückenwind erhält der Geschäftsbereich u.E. nicht zuletzt durch die Tatsache, dass sich viele Menschen im Zuge der Pandemie vermehrt Gedanken über ihre versicherungstechnische Absicherung machen. Der Zuwachs bei den gesamten Bruttobeiträgen liegt bei 9,4% yoy auf 1,9 Mrd. Euro. Das Segmentergebnis wurde infolgedessen um 85,4% yoy auf 41,2 Mio. Euro gesteigert.
 
Ausblick für das Gesamtjahr unverändert: Wie von uns avisiert liegt die Geschäftsentwicklung trotz des zusätzlichen Unwetters im Rahmen des Erwarteten. Daher wurde die Jahresprognose, die auf einen Konzernüberschuss von 280 bis 330 Mio. Euro abzielt (MONe: 315,4 Mio. Euro), trotz des sequenziellen Quartalsrückgangs nicht revidiert.
 
Fazit: Nach neun Monaten profitiert W&W insbesondere Corona-bedingt von einem verbesserten Kapitalmarktumfeld, der starken Sachversicherung sowie einer nach wie vor belebten Baukonjunktur im Inland. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 23,00 Euro.  
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/23073.pdf

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