Original-Research: Windsor AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu Windsor AG

Unternehmen: Windsor AG
ISIN: DE0006190705

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode

Eindrucksvolle Rückkehr in die Profitabilität...  
Mit Vorlage der vorläufigen Geschäftsjahreszahlen 2010 hat die Windsor AG die Rückkehr in die Profitabilität eindrucksvoll unter Beweis gestellt. Dabei konnten die Kennzahlen auf allen Ebenen deutlich gegenüber dem Vorjahr erhöht werden und zeigen, dass die Strategieänderung unter dem neuen Vorstand Roy von der Locht richtig war und nun erfolgreich ist.  
Der frühere Fokus der Windsor AG lag auf sämtlichen Bestandteilen der Wertschöpfung in Zusammenhang mit Immobilieninvestitionen. Dementsprechend abgedeckt wurden die Sanierung, die Entwicklung, der Vertrieb sowie die Bestandshaltung von Wohn- und Gewerbeimmobilien. Die hat sich geändert.  
...beweist erfolgreichen Strategiewechsel
 
Der Geschäftsbereich der Bestandsimmobilien wurde im Rahmen der Strategieänderung auf ein Minimum reduziert und inzwischen nicht mehr als ausreichend attraktiv einzustufenden Bestandsimmobilien werden derzeit veräußert. Zwar wird das Immobiliengeschäft weiterhin im Fokus der Windsor AG bleiben, der neue Schwerpunkt wird jedoch auf dem dynamischeren Geschäft der Immobilienentwicklung, insbesondere von Eigentumsimmobilien, liegen. Geplant sind Entwicklungsprojekte in kleinen bis mittleren Größenordnungen von Nettogrundflächen von etwa 1.000 bis 2.000 qm. Mit dem regionalen Fokus auf Berlin ist die Gesellschaft in einem derzeit äußert attraktiven Umfeld aktiv und wir sehen den Strategieschwenk auf die Immobilienentwicklung als absolut richtig an.
 
Erweiterung des Fokus auf Beteiligungen aus der Pharmabranche  
Darüber hinaus wurde der operative Fokus auch auf den Beteiligungsbereich, hier insbesondere auf Beteiligungen aus der Pharmabranche, erweitert. Der Erwerb des Pharmaunternehmens Simgen GmbH sowie die Beteiligung am gelisteten Berliner Pharmaunternehmen MPH Mittelständische Pharmaholding AG belegen diesen Schritt.
 
Ergebnis 2010 mit 5 Mio. Euro wieder deutlich profitabel und über Erwartungen
 
Besonders als Folge der Immobilienabverkäufe aber auch der positiven Entwicklung im Pharmabereich konnte die Windsor AG im abgelaufenen Geschäftsjahr 2010 deutliche Umsatzzuwächse auf 23,5 Mio. € (VJ: 4,1 Mio. €) vorweisen. Dieser signifikante Anstieg spiegelt sich auch in der Ergebnisentwicklung der Gesellschaft sehr erfreulich wider. Das EBITDA konnte dabei von -2,0 Mio. € (GJ 09) auf nun +5,5 Mio. € dynamisch in den positiven Bereich zurückkehren. Das Vorsteuerergebnis weist mit einem Anstieg auf +5,0 Mio. € eine noch höhere Dynamik auf. Die Ursache hierfür liegt in der positiven Entwicklung des Finanzergebnisses.  
Trotz starkem Kursanstieg von über 90% noch immer deutlich unterbewertet  
Der neue Vorstand der Gesellschaft, Roy von der Locht, hat damit den Worten auch Taten folgen lassen und unsere Ergebnisplanungen übertroffen. Und auch der Aktienkurs hat die erfolgreiche Geschäftsentwicklung honoriert und die Windsor-Aktie konnte seit unserer letzten Studie (20.08.2010, bei einem Kurs von 1,30 Euro) um über 90% zulegen und hat sich unserem bisherigen Kursziel von 2,51 Euro nun schon deutlich angenähert (Schlusskurs: 25.3.2011: 2,20 Euro). Auf Basis des Gewinns 2010 errechnet sich aber derzeit noch immer ein KGV von nur 4.
 
Wir sind deshalb überzeugt, dass sich noch weiteres Steigerungspotenzial ergibt und werden auf Basis der guten Geschäftsjahreszahlen 2010 das Kursziel voraussichtlich nach oben anpassen. Eine detaillierte Analyse der Geschäftszahlen 2011, eine Aktualisierung der Schätzungen sowie eine konkrete Neubewertungseinschätzung erfolgt dann voraussichtlich mit Vorlage des Geschäftsberichtes 2010.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11265.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.