Original-Research: Ludwig Beck AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.10.2015
Kursziel: 42,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Timo Buss

Ergebnis im Stammhaus unter Vorjahr, Wormland mit erwartet negativem Ergebnisbeitrag
 
Ludwig Beck hat gestern die Zahlen für das dritte Quartal veröffentlicht. Wesentliche Kenngrößen sind der nachfolgenden Tabelle zu entnehmen.  
[Tabelle]
 
Nach der Übernahme von Wormland im Mai sind die Umsätze der derzeit 15 Wormland-Filialen erstmals für ein volles Quartal in der Rechnungslegung enthalten. Der Konzernumsatz stieg um 80,7% auf 37,1 Mio. Euro. Das Segment Ludwig Beck leistete einen Beitrag von 21,0 Mio. Euro (+2,4%) und konnte sich damit besser entwickeln als die Branchenumsätze, die im 3. Quartal leicht rückläufig waren. Für das laufende Jahr liegen sie per Ende September kumuliert 2% unter Vorjahr (Quelle: TW). Im August (-16% lt. TW) belasteten überdurchschnittlich hohe Temperaturen den Verkaufsstart der Wintermode. Da die Nachfrage nach höhermargiger Winterware auch bei Ludwig Beck verhalten anlief, ging die Rohertragsmarge in diesem Quartal um 290 BP auf 47,6% zurück. Zudem wurden weniger sonstige betriebliche Erträge vereinnahmt, da im Vorjahr Einmaleffekte (Versicherungszahlungen für Wasserschäden) enthalten waren. In Summe führte dies zu einem Rückgang des Segmentergebnisses auf 1,6 Mio. Euro (VJ. 2,5 Mio. Euro).  
Das Segment Wormland erzielte einen Umsatz von 16,0 Mio. Euro sowie ein EBIT von -2,9 Mio. Euro. Der hohe Verlust ist darauf zurückzuführen, dass Altware, die nicht mehr den modischen Ansprüchen der Zielklientel genügt, mit hohem Rabatt abverkauft wurde. Künftig soll das Umlaufvermögen bei Wormland deutlich straffer gemanagt werden. Wenngleich der Break-even weiterhin erst für 2018 erwartet wird, zeigt man sich mit dem bisherigen Geschäftsverlauf bei Wormland sehr zufrieden.
 
Das Management hat die Guidance bestätigt (Bruttoumsatz 158-163 Mio. Euro, EBIT 17-19 Mio. Euro). Dies impliziert, dass Ludwig Beck in Q4 ein EBIT von mindestens 7,1 Mio. Euro erzielt. Da wir für Wormland im Schlussquartal mit einem leicht positiven Ergebnisbeitrag rechnen, halten wir diese Annahme für visibel. Die EPS-Schätzung für 2015 haben wir aufgrund einer geringfügigen Änderung bezüglich der Höhe des prognostizierten Steueraufwands angepasst.
 
Fazit: Wormland entwickelt sich bislang nach Plan. Mittelfristig gehen wir von einem erfolgreichen Turnaround des Segments aus. Das Kursziel von 42,00 Euro und unsere Kaufempfehlung bestätigen wir.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++  
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13331.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.