Original-Research: KPS AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu KPS AG

Unternehmen: KPS AG
ISIN: DE000A1A6V48

Anlass der Studie:Research Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,08 EUR
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Philipp Leipold

Die Managementberatung KPS kann auf ein hervorragendes erstes Halbjahr 2009/10 zurückblicken. Die Umsatzerlöse konnten in den ersten sechs Monaten des laufenden Geschäftsjahres deutlich um 11,0 % auf 23,30 Mio. € gesteigert werden. Die Umsätze im Kerngeschäft Transformationsberatung konnten dabei weiter signifikant ausgeweitet werden. Der Anteil an den Gesamtumsätzen dieses Bereichs beläuft sich mittlerweile auf knapp 90 %. Das EBIT erfuhr zudem einen überproportionalen Anstieg um knapp 16 % auf 2,43 Mio. €. Dabei ist es wichtig zu betonen, dass sich die Ergebnisqualität dabei durch das Ausbleiben von außerordentlichen Sondereffekten im ersten Halbjahr 2009/10 maßgeblich verbessert hat.  
Die bilanzielle Lage der KPS AG hat sich im ersten Halbjahr 2009/10 ebenfalls weiter gebessert. So stieg die Eigenkapitalquote dank des positiven operativen Ergebnisses auf 23,3 % per Ende März 2010 an. Bis zum Jahresende sollte sich die Eigenkapitalquote erwartungsgemäß auf knapp 30 % erhöhen. Die Verbesserung der Eigenkapitalausstattung sollte dann die Grundlage für eine erstmalige Dividendenausschüttung schaffen.  
Wir erwarten, dass sich der positive Trend der ersten Jahreshälfte im zweiten Halbjahr unverändert fortsetzt. Mit Veröffentlichung des Halbjahresberichtes haben wir unsere Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr 2009/10 leicht nach oben angepasst. Nun gehen wir von einem Umsatzzuwachs auf 43,50 Mio. € (bisher: 42,60 Mio. €) aus. Der hohe Auftragsbestand sollte dabei eine hohe Auslastung der Beratungsmannschaft in den kommenden Quartalen garantieren. Ziel der Gesellschaft ist es hier, eine nachhaltige Auslastungsquote der Beraterungsmannschaft von über 80 % zu erreichen. Zudem wird das Großprojekt bei der größten dänischen Handelskette Dansk Supermarked in den kommenden Quartalen umsatzwirksam.  
Das EBIT sehen wir für das Gesamtjahr 2009/10 bei 4,53 Mio. € (bisher: 4,56 Mio. €). Dies entspricht dann einer EBIT-Marge von 10,41 %. Einmalige Sondereffekte sollten dabei in diesem Geschäftsjahr nicht anfallen. Unter Berücksichtigung eines leicht negativen Finanzergebnisses und einer Steuerquote von 16,0 % sollte das EPS nach unserer Schätzung für 2009/10 bei 0,11 € liegen.
 
Die derzeitige Marktbewertung der KPS erscheint in unseren Augen höchst attraktiv. Ein Reihe von Bewertungskennziffern bestätigen diese Einschätzung. Das erwartete KGV für die Jahre 2009/10 bzw. 2010/11 liegt bei 5,8 respektive 5,5. Auch die Kennzahl EV/EBIT von 5,3 bzw. 5,2 für 2009/10 sowie für 2010/11 schließt auf eine Unterbewertung der Aktie. Mittels unseres DCF-Modells haben wir ein neues Kursziel von 1,08 € (bisher: 1,04 €) für die Aktie der KPS AG ermittelt. Wir vergeben daher das Rating Kaufen für die Aktie der KPS AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11067.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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