Original-Research: GK Software SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu GK Software SE

Unternehmen: GK Software SE
ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 23.03.2021
Kursziel: 116,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Jahresziele mit deutlichem Profitabilitätssprung erreicht, jedoch unterhalb unserer Erwartungen – Attraktive Aussichten für 2021  
GK Software hat am vergangenen Freitag vorläufige Zahlen veröffentlicht, die umsatz- und ergebnisseitig zwar unter unseren Prognosen liegen, hinsichtlich der Profitabilität auf Gesamtjahressicht dennoch einen äußerst starken Zuwachs aufweisen.
 
[Tabelle]
 
Wachstumsdynamik Corona-bedingt verlangsamt: Im traditionell starken Schlussquartal (Ø Umsatzanteil 2016-'19: 29,7%) ging der Erlösbeitrag in 2020 auf 27,5% zurück, was u.a. auf eine intensivierte Verlagerung von On-Premises- auf SaaS-Umsätze zurückzuführen ist. Zudem belasteten anhaltende Vertriebseinschränkungen infolge bestehender räumlicher Distanzierungen sowie die Investitionszurückhaltung aufgrund erneuter Lockdowns das Neugeschäft. Der Vorstand avisierte für 2020 einen leichten Umsatzanstieg bei einem deutlichen Profitabilitätszuwachs, womit die Guidance erreicht wurde, wenngleich GK in Q4/20 unter unseren Prognosen sowie dem Vorjahresschlussquartal lag (siehe Tabelle).  
SaaS-Umsätze versprechen Margenexpansion: Der bedeutendste Fortschritt GKs in 2020 liegt u.E. im Cloud-Bereich. So gewann der Softwarespezialist erstmals vier Kunden im reinen SaaS-Modell und auch das Leistungsportfolio der Deutschen Fiskal ist ausschließlich cloudbasiert. Da die Lösung für die Manipulationssicherheit von Kassensystemen derzeit laut Unternehmen täglich rund 10 Mio. Transaktionen abwickelt und bereits mehr als 100 Kunden gewann, erwarten wir hieraus ab 2021 nun Umsätze von 7 Mio. Euro p.a. (zuvor: 5 bis 6 Mio. Euro), sodass wir trotz der Corona-bedingt gesenkten Wachstumsprognose ein Erlösniveau von 134,0 Mio. Euro (+14,0% yoy) als realistisch erachten. Die Reduzierung der erwarteten betrieblichen Aufwandsquote um 2 PP, u.a. aufgrund weiterhin geringerer Reisekosten, trägt indes zu einer leichten Erhöhung der von uns avisierten Ergebnisniveaus bei (MONe 2021: EBIT 15,2 Mio. Euro; EBIT-Marge 11,4%).  
GK SPOT als cloudbasierte Big Data-Lösung: Mit dem Entwicklungsstart von GK SPOT unterstreicht der Softwarespezialist seine Cloud-Offensive. Die Lösung soll analog zur Fiskal Cloud auf der bestehenden CLOUD4RETAIL-Plattform konzipiert werden und in Echtzeit auf Trends reagieren, was Einzelhändlern z.B. ein optimiertes Preismanagement ermöglichen dürfte. Wir erwarten den Beginn der Softwaretests in Q4/21, sodass in den Folgejahren erste Erlöse realisiert werden sollten, die sich u.E. derzeit noch nicht näher quantifizieren lassen.
 
Fazit: Im Jahresschlussquartal verfehlte GK Software Corona- und SaaS-bedingt unsere Wachstumserwartung. Nach Anpassung der Prognosen sowie Fortschreibung unseres DCF-Modells bestätigen wir unsere Empfehlung „Halten“ mit einem neuen Kursziel von 116,00 Euro (zuvor: 113,00 Euro).  
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/22220.pdf

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