Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH
Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG
Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG
ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Halbjahreszahlen 2018
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.09.2018
Kursziel: 4,40 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 25.09.2017, vormals Halten Analyst: Jens Nielsen und Alexander Langhorst

Umsatz im ersten Halbjahr 2018 durch Währungsentwicklung belastet  
Die Zahlen der Francotyp-Postalia Holding AG (FP) für das erste Halbjahr 2018 waren deutlich durch die Stärke des Euro vor allem zum US-Dollar belastet. Bereinigt um Währungseffekte sowie die – allerdings noch moderaten – Einmalaufwendungen für das ACT-Projekt JUMP entwickelten sich Umsatz und EBITDA zwar durchaus positiv. Die letztlich berichteten Kennzahlen fielen aber recht verhalten aus. Zudem ist bei Betrachtung des kräftig gesteigerten Periodenergebnisses zu berücksichtigen, dass der Großteil der geplanten JUMP-Aufwendungen erst in der zweiten Jahreshälfte anfällt.
 
Ab 2019 sollen sich die Maßnahmen dann aber zunehmend in deutlichen Profitabilitätssteigerungen niederschlagen. Gleichwohl erachten wir die mittelfristigen Unternehmensziele momentan weiterhin als sehr ambitioniert. Zudem bleibt die – nicht in der Guidance berücksichtigte – Wechselkursentwicklung des Euro insbesondere zum US-Dollar ein Unsicherheitsfaktor.
 
Im traditionellen Kerngeschäft mit Frankier- und Kuvertiersystemen ist der Konzern aufgrund seiner starken Marktstellung und hohen Markenbekanntheit sehr gut positioniert. Und mit der jüngst vermeldeten Akquisition eines Online-Händlers für Frankiermaschinenzubehör in den USA sowie fortwährenden Investitionen wie z. B. aktuell in die nächste Generation der erfolgreichen PostBase-Frankiermaschinen, die im ersten Quartal 2019 auf den Markt gebracht werden soll, baut FP die eigene Marktstellung stetig weiter aus.  
Darüber hinaus will die Gesellschaft im Rahmen eines tiefgreifenden Transformationsprozesses die momentan noch geringen Umsatzbeiträge aus neuen digitalen Produkten und Geschäftsmodellen bis zum Jahr 2020 auf rund 30 Mio. Euro ausweiten. Hier sehen wir vor allem im Bereich der sich zunehmenden Interesses erfreuenden digitalen Signaturlösung FP Sign sowie bei Anwendungen im Wachstumsmarkt Internet of Things (IoT) noch erhebliches Potenzial. Als positiv bewerten wir in diesem Zusammengang auch die Akquisition von Tixi.com. Hierdurch eröffnet sich FP der Zugang zu neuen Märkten und Einsatzmöglichkeiten für die Verschlüsselungslösung FP Secure Gateway, die derzeit den höchsten Sicherheitsstandard der Branche bietet.  
Insgesamt bestätigen wir daher unsere grundsätzlich positive Einstellung zu dem Geschäftsmodell von FP mit einem Anteil wiederkehrender und damit gut skalierbarer Erlöse von rund 79 Prozent. Als besonders vielversprechend erachten wir dabei den Einsatz der historisch gewachsenen hohen technologischen Kompetenz für die Entwicklung neuer digitaler Produkte und Geschäftsmodelle im Rahmen der digitalen Transformation.  
Auf Basis unserer leicht angepassten Schätzungen beträgt das 2019er-KGV der FP-Aktie derzeit lediglich 9,5. Und die erwartete Dividendenrendite von aktuell 2,1 Prozent könnte für 2019 auf 4,2 Prozent steigen. Daher bekräftigen wir unser Kursziel von 4,40 Euro und stufen das Papier unverändert vor allem für den längerfristig orientierten Investor als „Kauf“ ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16951.pdf

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