Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH
Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG
Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG
ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2017
Empfehlung: Kaufen
seit: 10.04.2018
Kursziel: 4,40 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 25.09.2017, vormals Halten Analyst: Jens Nielsen und Alexander Langhorst

Unternehmensziele in 2017 erreicht
 
Das Geschäftsjahr 2017 verlief bei der Francotyp-Postalia Holding AG (FP) im Rahmen unserer Erwartungen. Dabei sehen wir es als sehr positiv, dass der Konzern seinen weltweiten Marktanteil im Kerngeschäft Frankieren und Kuvertieren in einem rückläufigen Branchenumfeld von 10 auf 11 Prozent ausbauen konnte.
 
Dies belegt unseres Erachtens die anerkannte hohe technologische Kompetenz der Gesellschaft. Diese spiegelt sich beispielsweise auch darin wider, dass FP als erster Frankiermaschinenhersteller bereits zum Jahresende 2017 die Anforderungen des Infrastrukturrabatts der Deutschen Post AG erfüllen konnte. Aber auch im digitalen Bereich unterstreichen die jüngst vermeldeten, auf der neuen digitalen Signaturlösung FP Sign basierenden Projekte und Kooperationen sowie das in diesem Jahr für den weltweiten Roll-out vorgesehene Kundenportal discoverFP die Innovationsfähigkeit der Gesellschaft.
 
Neben der starken Marktstellung im traditionellen Geschäft mit Frankier- und Kuvertiersystemen bewerten wir auch das Geschäftsmodell von FP mit einem Umsatzanteil von rund 79 Prozent wiederkehrender und damit gut skalierbarer Erlöse als überzeugend. Hierbei ist zudem zu berücksichtigen, dass die einmaligen Umsätze aus Produktverkäufen zukünftig ebenfalls wiederkehrende Erlöse aus Teleporto, Verbrauchsmaterial und Serviceleistungen generieren.
 
Im laufenden Geschäftsjahr soll vor allem das Wachstum in den definierten ACT-Hauptzielmärkten USA und Frankreich forciert werden. Erfreulich ist in diesem Zusammenhang die kürzlich erhaltene Zulassung der Frankiermaschine PostBase One für den französischen Markt. Perspektivisch versprechen auch die Zukunftsfelder Kryptografie sowie Internet of Things (IoT) weiteres Potenzial.
 
Nachdem in 2017 Aufwendungen im Zusammenhang mit den Effizienzsteigerungs- und Wachstumsprogrammen FP FIT und ACT in Höhe von 3,5 Mio. Euro angefallen sind, werden für das laufende Geschäftsjahr nochmals Einmalbelastungen aus dem neuen ACT-Projekt JUMP in Höhe von 6 bis 8 Mio. Euro erwartet. Ab 2019 sollen sich die Maßnahmen dann in einer deutlich steigenden Profitabilität niederschlagen. Gleichwohl erachten wir die mittelfristigen Unternehmensziele auf Basis des aktuellen Informationsstands derzeit als sehr ambitioniert. Zudem bildet die – nicht in der Guidance enthaltene – Wechselkursentwicklung des Euro insbesondere zum US-Dollar und dem britischen Pfund weiterhin einen Unsicherheitsfaktor.  
Auf Basis unserer angepassten Schätzungen beläuft sich das 2019er-KGV für die FP-Aktie nach dem kräftigen Kursrückgang der letzten Monate aktuell auf lediglich 8,8. Und die Dividendenrendite von derzeit 3,4 Prozent liegt für 2018 immer noch bei 2,3 Prozent und könnte für 2019 auf 4,5 Prozent steigen.
 
Insgesamt nehmen wir angesichts der momentan noch anhaltenden Übergangsphase derzeit unser Kursziel für das Papier des Berliner Traditionsunternehmens auf 4,40 Euro zurück, stufen den Titel aber für den langfristigen Investor weiterhin als Kaufposition ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16309.pdf

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