Original-Research: Ad Pepper Media Int. N.V. - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Ad Pepper Media Int. N.V.
Unternehmen: Ad Pepper Media Int. N.V.
ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.10.2018
Kursziel: 4,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Schwächeres Neukundengeschäft führt zur Guidanceanpassung  
ad pepper hat vergangenen Freitag vorläufige Q3-Zahlen veröffentlicht und die Guidance angepasst. Die wesentlichen Kennziffern sind der nachfolgenden Tabelle zu entnehmen.
 
[Tabelle]
 
Umsatzentwicklung mit Licht und Schatten: Auf Konzernebene steigerte ad pepper die Erlöse in Q3 um 12,4% auf 9,5 Mio. Euro (MONe: 10,2 Mio. Euro). Das mit Abstand stärkste Wachstum entfiel erneut auf das Segment ad pepper media, das den Umsatz in Q3 mit +86,7% (H1: +56,1%) signifikant verbessern konnte. Zurückzuführen ist diese Dynamik u.E. auf eine gute Entwicklung im Bereich Performance-Display-Advertising und LeadGenerierung. Auch das Affiliate-Netzwerk Webgains konnte nach dem schwachen ersten Halbjahr (-1,2%) in Q3 wieder wachsen (+6,2%). Enttäuschend entwickelte sich hingegen die Performance-Marketing Agentur ad agents, deren Umsatz in Q3 überraschend um 11,2% eingebrochen ist (H1: +22,0%). Wir gehen davon aus, dass ad agents durch ein schwächelndes Neukundengeschäft den Verlust einiger Kunden nicht kompensieren konnte.
 
Personal- und Marketingausgaben belasten Ergebnis deutlich: Ergebnisseitig führten in Q3 erhöhte Personal- und Marketingausgaben in den Segmenten ad agents und Webgains zu einem deutlich geringeren Konzern-EBITDA (Q3: -28,6% auf 0,3 Mio. Euro). Die gestiegenen Personalaufwendungen dürften insbesondere bei Webgains angefallen sein, da hier im März zwei neue Standorte (Mailand und München) eröffnet und mehr Mitarbeiter eingestellt wurden als von uns erwartet. Darüber hinaus waren Webgains und ad agents in diesem Jahr auf diversen Messen mit großen Ständen vertreten (u.a. DMEXCO, PI LIVE, Affiliate Summit APAC), wodurch der Marketingaufwand deutlich gestiegen sein dürfte.
 
Prognosen angepasst: Der Vorstand hat infolge der schwachen Entwicklung in Q3 seine Jahresziele angepasst und rechnet nun mit einem EBITDA unter Vorjahr (zuvor: mind. auf Vorjahresniveau). Insgesamt haben wir ad pepper sowohl in Q3 als auch auf Gesamtjahressicht deutlich mehr zugetraut, sodass wir unsere Prognosen nun deutlich reduzieren. Für ad agents gehen wir jetzt auch in Q4 von einem Umsatzrückgang i.H.v. -9% aus. Darüber hinaus haben wir unsere OPEX aufgrund der gestiegenen Personal- und Marketingausgaben sowie der jüngst verkündeten Partnerschaft mit Humanise.AI angepasst (OPEX-Quote 47,6% vs. zuvor 46,0%). Positiven Newsflow erwarten wir in den nächsten Wochen u.a. durch weitere Fortschritte im Bereich der künstlichen Intelligenz.
 
Fazit: Wir haben uns infolge der enttäuschenden Entwicklung in Q3 nun deutlich konservativer positioniert. Nach Anpassung unseres Bewertungsmodells reduziert sich das Kursziel auf 4,00 Euro (zuvor: 4,90 Euro). Aufgrund des u.E. jedoch übertriebenen Kursrückgangs der letzten Wochen bestätigen wir dennoch unsere Kaufempfehlung.  
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/17075.pdf

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