Original-Research: ad pepper media International N.V. - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu ad pepper media International N.V.
Unternehmen: ad pepper media International N.V.
ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.04.2018
Kursziel: 4,90
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

ad pepper mit starkem Wachstum und Ergebnisswing in Q1  
ad pepper hat gestern vorläufige Q1-Zahlen veröffentlicht und den Ausblick bestätigt.
 
[Tabelle]
 
Starkes Umsatzwachstum in Q1: ad pepper erzielte in den ersten drei Monaten Erlöse i.H.v. 9,0 Mio. Euro. Durch den nun erstmalig angewendeten Rechnungslegungsstandard IFRS 15 entspricht dies auf den ersten Blick einem Rückgang um 45% gegenüber Vorjahr (Vj.: 16,4 Mio. Euro). Bei Anwendung des neuen Standards auf den entsprechenden Vorjahreszeitraum hätte die Umsatzbasis allerdings 7,1 Mio. Euro betragen, womit das Unternehmen ein starkes Wachstum von 26,1% ausweist. Mit einem Plus von 58,0% auf 0,8 Mio. Euro ist besonders das Segment ad pepper media erneut dynamisch gewachsen. Auch die Performanceagentur ad agents verzeichnete einen starken Zuwachs von 27,0% auf 0,9 Mio. Euro. Zurückzuführen ist dies insbesondere auf Produktneuentwicklungen wie z.B. die erfolgsbasierte Abrechnung für Bannerwerbung (Performance Display Advertising). Das umsatzstärkste Segment Webgains hingegen wuchs lediglich mit 4,0% (währungsbereinigt 8,3%). Wenngleich der Jahresauftakt bei Webgains etwas enttäuscht, sehen wir das Affiliate-Netzwerk nach wie vor sehr gut positioniert, um an die hohen Wachstumsraten des Vorjahres anzuknüpfen (MONe 2018: 20,4% vs. 22,8% im Vj.).
 
Ergebnis trotz weiterer Investitionen deutlich verbessert: Im Vorjahr haben einige Einmaleffekte (u.a. Abfindungszahlungen) das Ergebnis in Q1 deutlich belastet. Die nun entfallenden Aufwendungen wurden jedoch durch wachstumsbedingt gestiegene Personalkosten insbesondere bei Webgains und ad agents konterkariert, sodass die OPEX mit 4,4 Mio. Euro insgesamt genau auf Höhe des Vorjahres und leicht über unseren Erwartungen lagen (MONe: 4,3 Mio. Euro). Trotz dieser u.E. für das weitere Wachstum essenziellen Investitionen hat sich das operative Ergebnis deutlich auf 0,3 Mio. Euro (Vj.: -0,2 Mio. Euro) verbessert. Für das Gesamtjahr erwarten wir OPEX i.H.v. 18,1 Mio. Euro, worin wir bereits einen weiteren Personalaufbau antizipieren, u.a. infolge der beiden neuen Webgains-Standorte in München und Mailand.
 
Ausblick bestätigt: Der Vorstand geht für das restliche Jahr weiterhin von einer Fortsetzung des profitablen Wachstumstrends aus. Eine konkrete quantitative Guidance erwarten wir nun erst mit dem endgültigen Q1-Bericht Ende Mai. Da wir in unseren Prognosen die weiteren Wachstumsinvestitionen u.E. bereits adäquat berücksichtigen, lassen wir diese unverändert.  
Fazit: ad pepper hat insgesamt erfreuliche Eckwerte zum ersten Quartal präsentiert und weiteres profitables Wachstum in Aussicht gestellt. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung mit unverändertem Kursziel von 4,90 Euro.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16355.pdf

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