Original-Research: ad pepper media International N.V. - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu ad pepper media International N.V.
Unternehmen: ad pepper media International N.V.
ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 18.07.2016
Kursziel: 3,10
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Timo Buss

ad pepper setzt gute Ergebnisentwicklung fort
 
ad pepper hat am Freitag Eckdaten zum abgelaufenen Quartal veröffentlicht, die unsere Erwartung an das operative Ergebnis erfüllt und an den Konzernumsatz verfehlt haben.
 
[Tabelle]
 
Umsatz: Zwar gelang es ad pepper auf Konzernebene den Umsatz um 8,6% zu erhöhen, insbesondere die Dynamik im Kernsegment Webgains (+6,6%) hat jedoch stark nachgelassen (Q1/16: +34,2%). Zwei Effekte wirkten sich hier negativ aus. So belastete die Abwertung des Britischen Pfunds gegenüber dem Euro (währungsbereinigt lag das Umsatzplus bei 12%). Zudem hatte ein Großkunde seinen Kampagnenetat aufgrund interner Probleme signifikant reduziert, was u. E. jedoch nur von kurzer Dauer sein wird.  
EBIT: Bezogen auf die Ergebnisentwicklung konnte ad pepper an das Rekord-Auftaktquartal (Q1/16: EBIT von 0,6 Mio. Euro, davon jedoch 200 Tsd. Euro Einmaleffekte) mit einem EBIT von 0,5 Mio. Euro anknüpfen. Erfreulich ist die nach der in 2015 erfolgten Einstellung nicht-strategischer Geschäftseinheiten deutlich verbesserte Kostenstruktur mit zuletzt 3,5 Mio. Euro OPEX im Quartal, die eine Run-Rate von lediglich noch 14,0 Mio. Euro impliziert.
 
Ausblick: Auf Basis der am Freitag berichteten Zahlen sehen wir das Unternehmen auf Kurs, bereits in 2016 ein EBIT in der Größenordnung von 2 Mio. Euro zu erzielen. Nach der Brexit-Entscheidung haben wir unsere Prognosen jedoch gesenkt, da die Abwertung des Britischen Pfunds in H2/16 den Umsatzanstieg im Kernsegment Webgains (>70% des Konzernumsatzes) signifikant mindern wird. Ein Euro kostet derzeit 0,83 Britische Pfund vs. 0,72 im H2/15, sodass wir für Webgains eine zweistellige Differenz zwischen berichtetem und währungsbereinigtem Topline-Wachstum erwarten. Bei ad pepper stehen insgesamt 50% des Umsatzes in Pfund jedoch auch 50% der OPEX in dieser Währung gegenüber, sodass wir für das Geschäft in lokaler Währung mit keinem Margen-druck rechnen und lediglich die Umrechnung in die Berichtswährung negativ beeinflusst werden dürfte. Gravierendere Auswirkungen hätte der Brexit dann, wenn sich das Konsumklima in UK nachhaltig verschlechtert, was derzeit jedoch nicht absehbar ist.  
Fazit: Mit Vorlage der vorläufigen Zahlen am Freitag hat ad pepper die Visibilität erhöht, dass die OPEX-Struktur nachhaltig verbessert werden konnte und die verbliebenen Konzernaktivitäten profitabel betrieben werden können. Wir behalten unsere Kaufempfehlung für den Titel mit einem Kursziel von 3,10 Euro (zuvor: 3,20 Euro) bei.
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14057.pdf

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