Original-Research: ad pepper media International N.V. - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu ad pepper media International N.V.
Unternehmen: ad pepper media International N.V.
ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.04.2016
Kursziel: 3,20
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Timo Buss

ad pepper wandelt sich vom Agentur- zum Plattformgeschäft  
ad pepper war früher eine Holding mit diversen Beteiligungen im Bereich der Online-Werbevermarktung. Eine klare strategische Ausrichtung ließ das Unternehmen vermissen. Der Vorstand hat daraufhin eine Restrukturierung durchgeführt. Nicht strategische Aktivitäten wurden veräußert und die Struktur verschlankt. Von ehemals 15 Gesell-schaften in zehn Ländern sind lediglich sieben mit Niederlassungen in vier europäischen Ländern und den USA verblieben.
 
Als Resultat der neuen Fokussierung entfallen heute rd. 75% der Umsätze auf das Segment Webgains. Unter dieser Marke wird ein Affiliate-Netzwerk betrieben. Webseitenbetreiber (Publisher) können über das Netzwerk ihre Nutzerschaft monetarisieren, indem sie eigenen Traffic via Banner oder Textlinks zu den Onlineshops werbetreibender Unternehmen (Merchants) weiterleiten. Die Publisher agieren gewissermaßen als Online-Vertriebsmannschaft der Merchants. Für abgeschlossene Käufe werden Provisionen gezahlt, an denen Webgains prozentual mitverdient.  
Der Markt für Onlinewerbung ist zwar als kompetitiv zu bezeichnen, mit einem Wachstum von 10-12% p.a. jedoch im Vergleich zu klassischen Formaten wie Print, Radio oder TV äußerst dynamisch. Zeitnah wird er die bisher führende TV-Werbung ablösen. Neben der Verlagerung von Werbebudgets ins Internet profitiert Webgains durch den Fokus auf erfolgsabhängiges Marketing vor allem auch von den weltweit um 15% p. a. steigenden E-Commerce-Volumina.
 
Die Attraktivität dieses Marktumfelds wird anhand der starken Umsatzsteigerungen von Webgains sehr deutlich. Mit einer CAGR von gut 20% seit 2011 konnte das Unternehmen die Branchenentwicklung signifikant übertreffen. Diesen Erfolg verdankt Webgains primär der Größe und Qualität seines Netzwerks sowie ausgezeichneter Kundenbetreuung.  
Kampagnenstarke Kunden wie Nike oder Samsung werden in Zukunft zu inkrementellen Umsätzen über die Plattform führen, die u. E. nur geringe Zusatzkosten verursachen und zu einem Margensprung führen werden. Die hohe Skalierbarkeit des Geschäftsmodells lässt sich an der Umsatzverdoppelung in den letzten Jahren bei unveränderter Mitarbeiterzahl ablesen. Insbesondere kommt sie in den jüngst veröffentlichten vorläufigen Q1-Zahlen zum Ausdruck. Aufgrund des intakten Wachstumstrends von Webgains (+34,2%) wurde das beste Q1-Ergebnis (EBIT: 0,6 Mio. Euro) seit Bestehen des Unternehmens erzielt. Der operative Hebel wird u. E. bereits in diesem Jahr ein Konzern-EBIT von über 2 Mio. Euro ermöglichen. Mittelfristig halten wir operative Margen von über 4% für gut erreichbar.  
Fazit: Die derzeitige Marktkapitalisierung, von der rd. 40% allein durch das Net-Cash abgedeckt werden, spiegelt die stark verbesserten Ergebnisaussichten nach der Wandlung ad peppers vom personalintensiven Agentur- hin zum Plattformgeschäft nicht ausreichend wider. Im Rahmen eines Analystenwechsels haben wir unser Modell umfassend überarbeitet und empfehlen die Aktie mit einem Kursziel von 3,20 Euro zum Kauf.  
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++  
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13757.pdf

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Montega AG - Equity Research
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