Original-Research: Alno AG (von The ACON Group SE)
Original-Research: Alno AG - von The ACON Group SE Einstufung von The ACON Group SE zu Alno AG Unternehmen: Alno AG ISIN: DE0007788408 Anlass der Studie: Update Empfehlung: BUY seit: 24.03.2014 Kursziel: 1,81 EUR Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: 24.01.2014 (BUY) Analyst: Markus Schwarz Original-Research: ALNO AG - von The ACON Group SE Aktieneinstufung von The ACON Group SE zu ALNO AG Unternehmen: ALNO AG ISIN: DE0007788408 Anlass der Studie: Update Erstveröffentlichung: 24. Januar 2014 Empfehlung: BUY Kursziel: 1,81 Euro Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Analyst: Markus Schwarz Auf Basis der erfolgreichen Platzierung einer Wandelanleihe über 14 Mio. Euro und der dadurch gesicherten Finanzierung der Übernahme der AFG Küchen AG gab der Vorstand der ALNO AG einen Ausblick für die Jahre 2014 und 2015. Für das laufende Geschäftsjahr 2014 erwartet das Unternehmen einen Umsatz zwischen 580 und 600 Mio. Euro bei einem EBITDA von 20 bis 25 Mio. Euro. Darin sind Sondereffekte aus der Übernahme der AFG Küchen AG enthalten, zu denen u.a. Kosten für die Erweiterung des Produktprogrammes im Premium- und Einstiegssegment bei der Marke 'Piatti' sowie für die geplante Internationalisierung der Marke 'Forster Schweizer Stahlküchen' zählen. Einen 'full year effect' aus der Übernahme erwartet das Unternehmen ab 2015. Hier rechnet die ALNO AG mit einem weiteren Umsatzanstieg von rund fünf bis sieben Prozent und einem verbesserten EBITDA von voraussichtlich 35 bis 45 Mio. Euro. Wesentlich für den Ergebnisanstieg sollen dabei die zu erwartenden Skaleneffekten aus der Übernahme sein. Dazu gehören unter anderem die Ende 2012 begonnenen Effizienzprogramme bei 'Piatti' und 'Forster Schweizer Stahlküchen' sowie aus dem Zusammenschluss resultierende Einkaufsvorteile. Im Geschäftsjahr 2014 erwarten wir Umsätze in Höhe von rund 562 Mio. Euro nebst einem EBITDA von rund 20 Mio. Euro, was somit etwas unterhalb der Unternehmens-Guidance liegt. In dieser Prognose haben wir negative Einmaleffekte von rund 8 Mio. Euro im Zuge der Integration der AFG Küchen AG in den ALNO-Konzern berücksichtigt. Aufgrund höherer Abschreibungen und Zinsbelastungen dürfte sich der Jahresfehlbetrag in 2014 im Vergleich zu 2013 noch einmal leicht ausweiten. Das volle Ausmaß an Synergie- und Skaleneffekten wird sich erstmalig im Geschäftsjahr 2015 zeigen. Da die Begebung der Wandelanleihe bereits in unserem Finanzmodell (siehe Basisstudie vom 24. Januar 2014) berücksichtigt war, ergeben sich keine Änderungen in unserem Bewertungsmodell. Das Discounted Cashflow-Modell liefert nachwievor einen fairen Wert je Aktie in Höhe von 1,81 Euro. Unter Berücksichtigung des aktuellen Kurses (0,97 Euro, Xetra Schlusskurs vom 20.3.2014) lautet das Votum unverändert 'BUY'. Kontakt: Markus Schwarz (Analyst) The ACON Group SE Heimeranstraße 37 80339 München www.theacongroup.com E-Mail: markus.schwarz@theacongroup.com Telefon: +49 (0)89 244118 - 200 Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12238.pdf Kontakt für Rückfragen The ACON Group SE Philipp Bruns Telefon: 089-244 118 223 philipp.bruns@theacongroup.com -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.