GK Software SE

Original-Research: GK Software SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu GK Software SE

Unternehmen: GK Software SE
ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.05.2022
Kursziel: 200,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Vorläufige Q1-Zahlen von einem großen Lizenzdeal geprägt: EBIT-Marge dadurch temporär bereits über mittelfristiger Zielsetzung  
GK Software hat gestern vorläufige Zahlen für das Jahresauftaktquartal vorgelegt und die Wachstumsdynamik insbesondere in der Bottom-Line fortgesetzt. Aufgrund des Abschlusses eines größeren On-Premises-Projekts dienen die präsentierten Ergebnisse jedoch nicht als geeignete Run-Rate für das Gesamtjahr.
 
[Tabelle]
 
Hintergrundinformationen: Zwar durchläuft GK Software gegenwärtig eine umfassende Cloud-Transformation. Nichtsdestotrotz entschieden sich in 2021 noch rund die Hälfte der CLOUD4RETAIL-Neukunden für einen klassischen Lizenz- bzw. On-Premises-Vertrag. Das führt zu erheblichen sequenziellen Schwankungen sowohl in der Top- als auch in der Bottom-Line. Während die Umsatzrealisierung bei einem On-Premises-Vertrag überwiegend zu Vertragsbeginn erfolgt, wird sie im SaaS-Modell über die Vertragslaufzeit gestreckt. Entsprechende Kosten (z.B. Beratung, Implementierung) verschieben sich zeitlich jedoch nicht. Dadurch können ausgewiesene Umsatz- und Ergebnisgrößen innerhalb eines Quartals je nach Vertragsmodell der akquirierten Projekte stark voneinander abweichen und sind folglich bei GK nur äußerst schwer prognostizierbar.
 
Zahlenwerk deutet auf einen der größten Lizenz-Deals in der Historie hin: Für gewöhnlich ist Q4 bei Software-Anbietern das stärkste Quartal. Auch GK erzielte von 2016 bis 2021 in diesem Vierteljahr durchschnittlich 28,9% seiner Erlöse. In dem Zeitraum war der Umsatz in Q1 zudem nie höher als im vorherigen Schlussquartal. Die nun berichteten Erlöse von 39,8 Mio. Euro in Q1/22 (+30,8% yoy) liegen hingegen +13,4% über den Umsätzen aus Q4/22. Angesichts dessen gehen wir davon, dass das der Lizenzumsatz des abgeschlossenen On-Premises-Projekt rund 5 Mio. Euro beträgt. Somit profitiert GK offensichtlich abermals von der Konzentration auf große dezentralisierte Filialunternehmen, denen trotz derzeitiger Widrigkeiten weiterhin Investitionsbudgets zur Verfügung stehen.  
Ziele für 2022 bestätigt: Die Ende April mit Vorlage des Geschäftsberichts herausgegebene Gesamtjahresprognose wurde bekräftigt. So avisiert GK einen „ähnlichen Anstieg der Umsatzerlöse wie in 2021“ (+11,3% yoy; MONe: 12,0% yoy) und eine „weitere leichte Verbesserung der operativen EBIT-Marge“ (2021: 10,6%; MONe: 13,3% yoy). Die berichtete EBIT-Marge von 13,2% ist im Vorjahr durch einen Buchgewinn infolge des Verkaufs der AWEK microdata GmbH verzerrt.
 
Fazit: Die vorläufigen Zahlen des ersten Quartals untermauern unsere positive Sicht auf den Investment Case. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von 200,00 Euro.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/24245.pdf

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