Original-Research: Ringmetall AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ringmetall AG

Unternehmen: Ringmetall AG
ISIN: DE0006001902

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.03.2019
Kursziel: 4,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Erwartete Zahlen und vorsichtiger Ausblick stellen kurzfristig keine Kurstreiber dar, Aktie bleibt aber attraktiv
 
Ringmetall hat heute vorläufige Zahlen für 2018 sowie die Guidance für 2019 vorgelegt.
 
[Tabelle]
 
Industrial Packaging treibt Umsatz: Der Konzernumsatz 2018 entsprach mit 110,5 Mio. Euro exakt unserer Prognose. Das Segment Industrial Packaging erzielte dabei mit +10,2% auf 97,3 Mio. Euro ein leicht stärkeres Wachstum als von uns erwartet (MONe: +9,5%). Dabei entfiel jeweils rund ein Drittel des Anstiegs auf die organische Geschäftsentwicklung (+3,2%), höhere Stahlpreise (+3,4%) sowie auf Akquisitionseffekte (+3,6%). Das zweite Segment Industrial Handling schnitt mit einem Umsatzrückgang von 6,2% auf 13,2 Mio. Euro hingegen schwächer ab als von uns prognostiziert (MONe: 13,9 Mio. Euro, -1,7%). Dies impliziert für Q4 Erlöse i.H.v. 2,8 Mio. Euro und damit 15,2% weniger als im Vorjahresquartal. Wir waren aufgrund des in Q3 erstmals im Berichtsjahr erzielten Wachstums auch in Q4 von einem leichten Zuwachs ausgegangen (MONe: +4,9%).
 
Sondereffekte etwas niedriger als erwartet: Der u.E. dennoch weitgehend erfolgreiche Verlauf der Neuausrichtung von Industrial Handling zeigt sich im Ergebnis, das mit einem EBITDA von 1,2 Mio. Euro auf Vorjahresniveau lag. Dies entspricht einer Margenverbesserung um 60 BP auf 9,1% (MONe: 8,7%). Im Segment Industrial Packaging ging das EBITDA aufgrund der vom Unternehmen im Jahresverlauf kommunizierten nicht operativen Sondereffekte im Rahmen der Erwartungen zurück (-6,7% auf 11,3 Mio. Euro). Die Sonderkosten fielen mit insgesamt 2,0 Mio. Euro minimal niedriger aus als von uns antizipiert (MONe: 2,1 Mio. Euro), so dass Ringmetall mit einem aEBITDA i.H.v. 12,5 Mio. Euro knapp das untere Ende der Ergebniszielspanne (12,5 bis 13,5 Mio. Euro) erreichte.
 
Vorsichtige Guidance: Für 2019 rechnet der Vorstand mit Erlösen von 120 bis 130 Mio. Euro sowie einem EBITDA von 12 bis 14 Mio. Euro. Unter Berücksichtigung des anorganischen Wachstumsbeitrags durch die Nittel-Übernahme (MONe: 13 Mio. Euro) impliziert das untere Ende der avisierten Umsatzspanne einen organischen Rückgang von 3%. Nach Angaben des Unternehmens sind jedoch „im operativen Geschäftsverlauf aktuell nur geringe bis keine rezessiven Tendenzen zu verzeichnen“. Auch das EBITDA-Ziel erscheint uns angesichts des Wegfalls der Sondereffekte in der unteren Hälfte sehr vorsichtig, dürfte aber auch noch anfallende Integrations- und Optimierungskosten der jüngsten Übernahme berücksichtigen.
 
Fazit: Der Jahresabschluss 2018 entsprach insgesamt unseren Erwartungen, der Ausblick fällt in der Tendenz jedoch leicht schwächer aus. Wir sehen darin jedoch auch einen gewissen Risikopuffer und rechnen angesichts des nach wie vor stabilen Marktumfelds im Jahresverlauf mit einer Konkretisierung nach oben. Vor diesem Hintergrund bestätigen wir unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von 4,70 Euro.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/17645.pdf

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